20250108-国盛证券-量化点评报告_年化超额5.5_——股东回报组合的年度复盘_8页_892kb

股东回报组合年度复盘及加入银行股后的表现总结

1. 组合构建

股东回报组合基于净回购率和带息负债变动筛选股票池，在红利股票池中选择股息率较高的股票构建。每年调整四次，分别在1月、4月、7月和10月末。

筛选步骤

1. 在全体A股中，筛选满足以下条件的股票：
   • 过去1年日均总市值排名前80%
   • 过去1年日均成交金额排名前80%
   • 过去三年连续现金分红
   • 过去三年平均股利支付率和过去一年股利支付率在0-1之间
2. 在股票域中，根据净回购率因子和带息负债变动，筛选净回购率小于0或过去1年带息负债净偿还的股票。
3. 按股息率从高到低排序，选择前30只股票构建组合。

2. 2024年表现

• 股东回报组合（不含银行股）：全年绝对收益211%，超额收益24%。
• 加入银行股的组合：全年绝对收益243%，超额收益55%。
• 两种组合的夏普比率均有提升，尤其是加入银行股后，年化超额更高。

3. 银行股的影响

• 银行股因监管限制不允许回购，因此最初未纳入。
• 加入银行股后，组合与中证红利指数的跟踪误差变小，全年大多数时间贡献正向超额。
• 两种组合的行业暴露相似，主要集中在煤炭、交通、纺织服装等高股息行业。

4. 持股特征

• 股息率：组合成份股股息率略高于中证红利指数，2024年平均股息率达到60%-63%，贡献部分超额收益。
• 行业权重：煤炭、交通运输、纺织服装、电力设备等行业占据较大权重；钢铁、基础化工等行业由于未进行回购或借债过多被剔除。

5. 风险提示

• 历史数据和模型测算可能随市场环境变化失效，不构成投资建议。
• 模型可能存在误差，实际投资需谨慎。