20251212-华鑫证券-宏观点评报告_2025年中央经济工作会议信号_政策回归常态_静待物价回升_9页_642kb

华鑫证券研究：中央经济工作会议信号分析——政策回归常态，静待物价回升

评论

1. 2025年中央经济工作会议总体信号

• 基调变化：从“稳中求进、以进促稳”调整为“稳中求进、提质增效”，从增量扩张转为存量提质增效，强调高质量发展，将实现人均GDP进入中等发达国家水平作为长期目标。
• 政策环境：GDP目标为5%左右或略低于5%，政策以“回归常态”为主，将加大逆周期与跨周期调节力度，保持灵活高效。

重点政策领域解析

1. 货货币政策

• 继续保持“适度宽松”，预计2026年降准1-2次，降息1-2次，结构性货币政策工具在扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域有加码可能。

2. 财政政策

• 赤字率保持在4%左右，赤字率表述从去年“提高”转为“保持”。
• 特别国债规模预计少于2025年的1.8万亿，并在结构方面优化“两新”政策和“两重”项目实施。

3. 内需政策

• 强调“内需主导”，组合拳包括优化“两重两新”、服务消费支持、投资止跌回稳、高质量城市更新和以旧换新补贴（2026年规模与2025年持平，为3000亿元）。

4. 科技政策

• 深化人工智能+战略，强调前沿科技转化与新质生产力发展，建立多层次金融、人才、产业链和制度体系支持。

5. 内卷反制与供需优化

• 内卷治理从“综合整治”转向“深入整治”，强调统一市场建设、产能治理、规范地方招商引资，引导物价回升。

6. 风险控制

• 2026年防风险排名第八，指出地产和地方债风险已基本控制，不至于触发系统性风险，继续保持楼市、股市平稳运行。

7. 资产策略与市场展望

• A股策略：重视盈利驱动行情，关注PPI下半年转正后盈利修复带来的分子端修复，风格将从成长→周期→消费扩散。
• 重点关注行业：科技成长（AI、商业航天、固态电池）、周期反转（存储、能源金属、化学纤维、航空机场）、消费修复（食饮、家电、社服、美护），以及具备涨价预期的新能源、有色、化工等板块。

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