20180826-渤海证券-流动性分析周报_内外环境双压制_货币供给将承压_6页_696kb

报告摘要

货币供给将承压：内外环境双压制分析

核心内容

本报告由渤海证券研究所分析师周喜发布，分析了2018年8月26日前一周的货币市场流动性状况，指出在内外环境双重压力下，货币供给将面临显著挑战。

外部环境分析

美联储加息预期增强

美国密歇根消费者信心指数初值回落至95.3，低于预期。
Markit制造业PMI指数也回落至54.5，显示经济扩张动能不足。
尽管如此，美联储议息会议纪要表明，委员们对经济前景保持乐观，仍倾向于加息。
特朗普对美联储的指责是否有效，将取决于全球央行大会上的鲍威尔发言。

欧元区经济扩张乏力

欧元区制造业PMI指数继续回落，经济扩张仍显疲软。
核心CPI同比维持在较低水平，显示通胀压力不足。
尽管欧央行认为上半年经济减速是暂时的，但低扩张动力和低通胀的现状叠加全球贸易争端风险，将导致欧央行退出QE的步伐审慎。

日本制造业表现相对较好

日本8月份制造业PMI指数微升0.2个百分点至52.5，显示其经济扩张动力相对稳定。

内部环境分析

通胀预期上升

农产品价格指数环比继续走高，房租价格显著上涨。
环保限产政策即将再度实施，推动通胀预期升温。
这些因素将对货币投放形成制约，抑制流动性。

央行操作力度减弱

央行本周仅实施两期逆回购招标，净投放货币1300亿元。
操作频率较低，反映出央行对流动性的调控趋于谨慎。

综合判断

货币供给承压

随着美联储加息的临近，外部压力将进一步增强。
国内通胀预期的上升，加上政策调控力度减弱，将导致货币供给的力度承压。

利率波动中枢延续回升

银行资产配置的变化将推动Shibor利率波动中枢延续回升。
这种趋势预计将持续，影响市场流动性。

风险提示

全球贸易争端的负面冲击可能超预期，对经济和货币政策产生更大影响。

图表概览

图1：隔夜及7日Shibor利率趋势
图2：隔夜及7日Shibor利率周均值趋势
图3：6月期票据转贴利率（月息）
图4：6月期票据转贴利率周均值（月息）
图5：主要期限银行理财产品收益率趋势
图6：人民币汇率变动趋势
图7：公开市场操作情况
图8：回购招标利率
图9：期限利差演变趋势
图10：信用利差演变趋势

投资评级说明

项目名称	投资评级	评级说明
公司评级标准	买入	未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%
	增持	未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
	中性	未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
	减持	未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%
行业评级标准	看好	未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%
	中性	未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
	看淡	未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10%

联系信息

渤海证券股份有限公司研究所
- 副所长（金融行业研究&研究所主持工作）：张继袖 +862228451845
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- 证券行业研究：张继袖 +862228451845，洪程程 +86 10 6810 4609
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