银行业专题：如何从财报分析上市银行的财富管理？-20211019-中泰证券-22页_1mb

专题总结：如何从财报分析上市银行的财富管理

核心内容概述

本专题报告分析了中国上市银行在财富管理业务中的关键要素，包括客户数量、资产管理规模（AUM）及费率结构，并探讨了这些要素对财富管理收入和银行整体业绩的影响。报告还对财富管理业务的发展趋势、行业竞争格局以及投资建议进行了深入分析。

主要观点

1. 财富管理业务核心要素

• 客户数：是财富管理业务的基础，零售客户和私行客户是主要客群。
• AUM：反映客户资产规模，是收入的重要来源。
• 费率：包括管理费率和代销费率，是衡量盈利能力的关键指标。

关键信息

2.1 客户数规模及增速

• 零售客户：上市银行零售客户数普遍在300万起步，环比增速为4.3%，同比增速为14.1%。
• 客户分层：根据客户数规模分为三档，第一档为大行（工行、农行、邮储），第二档为股份行和部分城商行，第三档为部分城商行。
• 客户升级：财富客户/零售客户占比普遍在1%-3%，仍有较大的提升空间。

2.2 AUM规模及增速

• 零售AUM：规模在1000亿-16.6万亿之间，环比增速为9%，同比增速为16.5%。
• 私行AUM：规模在500亿-3万亿之间，环比增速为11.5%，同比增速为21.3%。
• AUM结构：主要由居民存款和非保本理财构成，占比分别为53%和36%。

2.3 AUM市占率及客群结构

• 行业市占率：AUM/总资产平均为46%，整体仍处于初期发展阶段。
• 客群分层：通过客均AUM指标可见银行在客户经营上的差异，招行、浦发、平安等银行的私行客均AUM较高。
• AUM集中度：零售AUMCR5为26.4%，CR8为33.6%；私行AUMCR5为4.6%。

财富管理收入分析

3.1 综合费率水平

• 行业平均综合费率：约为0.5%。
• 高费率银行：招行、兴业、华夏等银行综合费率较高，部分城商行费率在5%以上。

3.2 代销产品费率

• 代销保险费率最高，平均为10%；其次为信托（1.7%），再次为基金（1.4%）。
• AUM结构差异：大行以居民存款为主，拉低综合费率；股份行和部分城商行AUM结构更均衡。

3.3 财富管理收入增速

• 行业平均增速：24%，高于零售AUM增速（16.5%）。
• 产品结构改善：储蓄存款占比下降，非保本理财和基金占比上升。
• 区域差异：东部城商行增速更快，与其客户数和AUM增长较高相关。

财富管理对业绩的贡献

4.1 低成本稳定存款

• AUM带来的稳定存款资金有助于降低负债端成本，提升盈利能力。
• 行业居民活期存款占比AUM平均为18%，AUM/总资产与计息负债成本相关性（R²）为0.31。

4.2 高盈利拉升ROE

• 财富管理业务收入占比营收平均为7%，招行、宁波、杭州等银行占比在10%以上。
• 零售业务ROA和ROE显著高于其他业务，有助于提升整体ROE。

投资建议

• 核心投资逻辑：宏观经济稳健，资产质量构筑安全边际。
• 选股主线：
  • 优质银行：招商银行、宁波银行、平安银行，业绩持续性强，具备“市场化基因”。
  • 低估值转型银行：邮储银行、江苏银行、南京银行、兴业银行，有望转型成功。

财富管理行业趋势与数字化转型

• 趋势：财富管理业务正从代销模式向买方投顾模式转变。
• 数字化转型：
  • 线上化、智能化是未来发展方向。
  • 科技投入占比营收平均为2.9%，全年绝对规模约83亿。
  • 预计2025年线上渠道销售可投资资产规模将达到69万亿，年均复合增速约21.6%。

风险提示

• 经济下滑：可能影响银行资产质量及财富管理业务增长。
• 疫情影响：可能影响客户行为及市场流动性。
• 预测误差：数据基于一定假设，可能存在偏差。