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铜周报总结

核心内容

上周铜市整体呈现震荡交投格局，内外铜价重心缓慢下移，市场情绪较为清淡。主要原因是美国大选、联储议息以及国内应对政策等大事件尚未落地，导致市场波动平缓。同时，市场对实体指标的关注度不高，供需端缺乏明确趋势驱动。

主要观点

市场情绪分析

• 伦铜连续四周震荡收阴，沪铜连续三周收阴。
• 市场对大选结果的预期有所升温，尤其在特朗普可能胜选的背景下。
• 中国制造业数据略有回暖，但欧美制造业仍深陷衰退区，整体制造业指标缺乏共振。
• 美国消费者信心指数和地产市场表现较好，为市场提供一定支撑。

国内供需情况

• 国内铜市供需仍偏宽松，表观供应受自产减量与净进口增加的影响。
• SMM铜社库周度下降9500吨至21.01万吨，但上海现铜仍贴水65元，洋山铜溢价缩窄至50美元。
• 精废价差快速缩窄，SMM指标已降至800元以内，部分省份再生铜加工启动后，废料再次趋紧。
• 环保部放宽再生铜及铜合金原料进口标准，有利于未来废料进口的顺畅。

海外消息动态

• 自由港公司第三季度利润增长，但铜产量下降，公司看好数据中心建设对铜需求的提振作用。
• 英美资源三季度铜产量下降两位数，前九个月产出减少4%至57.5万吨，预计全年产量将缩至73-79万吨。

关键信息

后市展望

• 铜市短期内缺乏趋势性驱动，交投较为“安静”。
• 短线倾向沪铜继续下调，上周空单背靠7.8万持有。
• 建议关注美国非农就业数据与中国官方制造业PMI的发布，以判断市场后续走势。

操作评级

• 铜：当前市场趋势不明确，操作性较弱，建议以观望为主。

图表说明

• 图1：SHFE铜主力收盘价三年走势，反映铜价长期趋势。
• 图2：国内外价格对比，展示内外铜价差异。
• 图3：SMM1#电解铜升贴水三年走势，反映市场供需关系。
• 图4：铜期现结构，显示现货与期货价格的联动性。
• 图5：SMM洋山铜溢价（仓单）五年走势，反映进口成本与市场预期。
• 图6：SHFE当月-3个月价差，反映市场对远期价格的预期。
• 图7：铜现货及三个月进口利润，显示市场对进口铜的偏好。
• 图8：上期所铜周库存，反映市场库存变化。
• 图9：1#铜精废价差，显示精铜与废铜之间的价差变化。
• 图10：进口光亮铜CIF与LME铜价，反映进口成本与国际价格的关系。
• 图11：上期所铜周库存五年走势，反映库存周期变化。
• 图12：LME铜库存季节性，反映库存季节性波动。
• 图13：LME铜库存洲际分布，显示全球库存分布情况。
• 图14：LME铜注销仓单，反映市场流动性。
• 图15：LME铜投资公司或信贷机构净持仓，反映机构投资者情绪。
• 图16：COMEX基金净持仓与铜价，显示基金持仓对价格的影响。
• 图17：SMM电解铜制杆周度开工率三年走势，反映加工需求。
• 图18：SMM中国再生铜制杆周度开工率三年走势，显示再生铜加工活跃度。
• 图19：SMM中国铜材企业月度平均开工率，反映整体铜材加工情况。
• 图20：SMM中国电线电缆月度开工率，显示细分领域需求。

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