原油月报：梦幻开局，低调收场-20230428-银河期货-16页_2mb

原油月报总结

核心内容概述

2023年4月，国际油价经历了先扬后抑的过程。4月2日，OPEC+多个成员宣布减产，市场反应强烈，Brent油价一度上涨至86.44美金/桶。然而，随着美国CPI数据回落、美联储议息会议临近以及俄罗斯原油出口恢复，油价在4月底回落至78美金/桶以下。整体来看，4月油价走势受到供应端减产、需求端复苏以及宏观政策变化的多重影响。

主要观点

供应端

• OPEC+减产超预期：OPEC+多个成员国宣布从5月开始减产至年底，其中沙特带头减产50万桶/日，其他成员国也有不同程度减产。OPEC10国和OPEC+整体减产幅度较大。
• 俄罗斯减产力度不及预期：尽管俄罗斯宣布减产50万桶/日，但其出口量在4月第二周反弹，显示出减产力度有限。
• 美国产量稳定：美国4月原油产量在1220-1230万桶/日之间，增长趋势明显，非OPEC国家的产量增长预计将成为下半年的供应增量来源。
• 战略石油储备抛售：美国在4月启动2600万桶的战略石油储备抛售计划，对市场造成一定影响。

需求端

• 美国需求分化：柴油需求受经济和天气影响偏弱，而汽油和航煤需求相对较强。美国制造业PMI回升预示柴油需求将在2季度末开始回暖。
• 中国需求强劲：中国炼厂开工率持续上升，预计全年油品消费将同比增长120万桶/日。IEA预计全球油品需求将在2023年同比增长200万桶/日至10190万桶/日。
• OECD需求复苏：OECD国家需求在1季度小幅下滑，但全年预计增长30万桶/日，主要得益于航煤消费的恢复。

关键信息

供需平衡

• 1季度累库：由于俄罗斯减产不及预期，欧美需求季节性回落，中国年初经历疫情冲击，全球原油供需在1季度出现累库。
• 2季度去库：OPEC+减产影响显现，供需转为去库，但美国抛储计划使得商业库存仍维持高位。
• 下半年供需格局：全球石油供应增量基本兑现，俄罗斯存在减产空间，同时北半球需求进入高点，预计供需缺口扩大。

库存与估值

• 美国原油库存：1季度原油库存一度累至高位，但4月底已回到五年均值附近，库存水平相对健康。
• 成品油库存：汽油和柴油库存均低于五年均值，显示市场对成品油的需求强劲。
• 裂解价差：成品油裂解价差大幅回落，柴油裂解跌至15美金/桶以下，汽油裂解也跌至20美金/桶以下，显示炼厂利润承压。

行情展望

• 下半年油价中枢：预计Brent油价中枢在78-90美金/桶，以宽度震荡为主。
• 供需缺口预期：若下半年供需预期兑现，油价有望突破前期震荡区间，中枢可能上移至85美金/桶。
• 影响因素：油价走势将受到美联储加息、俄乌战争走势以及生产环节阶段性扰动的影响。

宏观概况

• 美国就业数据强劲：非农就业数据强劲，平均每月新增就业约34.5万个，显示劳动力市场韧性，美联储5月加息概率较高。
• CPI数据回落：4月中旬美国CPI同比降至5%，核心CPI超预期上升，显示通胀压力有所缓解。
• PMI数据回升：美国和欧元区PMI数据回升，显示经济复苏迹象，但欧元区制造业PMI降至45.5，显示经济复苏仍面临挑战。

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