20170405-东方财富证券-医药生物行业周报_关注业绩优良低估值产品_25页_1mb

医药生物行业周报总结

核心内容概述

本周医药生物行业整体表现受到政策红利及市场调整的影响，其中医药商业、化学制药等细分领域业绩增长显著，部分公司如昊海生物科技、瑞康医药、人福医药和复星医药在2016年年报中表现亮眼，净利润和收入均实现大幅增长。同时，行业面临医保支付方式改革、药品安全及政策执行滞后等风险。此外，中医药在“一带一路”背景下迎来国际合作机遇，但需克服标准不统一、法律障碍及知识产权保护等问题。

主要观点

1. 行业整体表现

• 2016年医药行业整体业绩良好，70%以上的公司实现归母净利润正增长，约20%的公司增幅超过50%。
• 医药商业、化学制药及生物制品表现突出，主要得益于“二票制”落地、产品涨价、医保目录调整及审评制度优化等政策因素。

2. 公司业绩亮点

• 昊海生物科技：2016年收入同比增长28.2%，净利润增长22.5%；其中“海薇”产品销售收入增长115%。
• 瑞康医药：2016年营业收入增长60.19%，净利润增长150.39%；2017年一季度净利润预计增长205%-255%。
• 人福医药：2016年营业收入增长22.65%，净利润增长27.31%。
• 复星医药：2016年营业收入增长16.02%，净利润增长14.05%；过去十年扣非净利润年复合增长率为36%。

3. 行业动态

• 医保支付方式改革：从“后付”转向“预付”，浙江金华等地试点按病种“打包”预付，通过DRGs（疾病诊断相关分组）控制医疗费用增长，但存在分组标准与临床实践不符的问题。
• 取消药品加成：广东省全面取消公立医院药品加成，对以技术为导向的医院有利，但对依赖药品收入的医院可能造成一定影响。
• “一带一路”对中医药的影响：为中医药国际合作提供了机遇，但也面临标准不统一、法律障碍、知识产权保护等问题。

4. 行业挑战

• 医保支付改革：需加强医院与医保之间的沟通，提升病案管理能力，优化DRGs分组规则。
• 药品安全与政策落地：政策执行可能存在滞后，影响企业实际业绩。
• 行业集中度提升：一致性评价和优先审评政策推动行业集中度提升，对创新药企和首仿药企有利。

关键信息

1. 业绩增长驱动因素

• 政策支持：医保目录调整、审评制度改革、药品价格调控等。
• 产品涨价：部分企业通过产品涨价实现收入增长。
• 市场拓展：终端渠道扩展、海外市场布局等。

2. 重点公司表现

• 昊海生物科技：主营玻尿酸产品，业绩稳步增长。
• 瑞康医药：业绩增长显著，净利润翻倍。
• 人福医药：业绩稳定增长，净利润提升。
• 复星医药：在医药制造、医疗服务、医疗器械等领域均有布局，未来增长潜力大。

3. 行业PE水平

• 上证A股整体PE为16.8倍，沪深300为13.74倍。
• 医药生物行业整体PE为45.47倍，其中医疗器械PE最高（85.93倍），生物制品次之（61.04倍）。

4. 医药行业销售费用占比

• 中国医药行业销售费用占收入的平均比例超过40%，远高于国外创新型药企的30%以下。
• 行业呼吁加强合规营销体系建设，减少带金销售。

5. 中药与化药发展

• 中药及化药企业业绩增长明显，受益于政策支持和市场拓展。
• 广誉远、精华制药等公司因产品涨价和市场拓展实现业绩大幅增长。

6. 精神医疗需求

• 康宁医院作为港股首家上市精神专科医院，正计划A股上市，床位数有望从3000张增至8000张。
• 精神医疗市场因医保覆盖扩大和需求旺盛而快速发展。

配置建议

• 关注业绩优良、估值较低的医药企业。
• 聚焦医疗服务企业，尤其是受益于取消药品加成政策的机构。
• 重视中医药国际合作带来的机遇，关注相关企业的发展潜力。

风险提示

• 药品安全问题：药品质量与安全性仍是行业关注重点。
• 医疗政策落地时间差：医保支付方式改革等政策执行可能滞后，影响企业实际表现。
• 公司业绩不达预期：部分企业可能因政策或市场变化导致业绩不及预期。

行业重点关注

• 医药商业、化学制药、生物制品等细分领域。
• 业绩增长显著、市场前景良好的企业，如昊海生物科技、瑞康医药、人福医药、复星医药等。
• 医疗服务及精神医疗领域的新兴企业，如康宁医院。

市场展望

• 医药行业在政策支持下仍有较大增长空间，尤其在中药、化药及医疗服务领域。
• 医保支付方式改革持续推进，有助于提升行业规范性，但也需关注执行中的问题。
• “一带一路”为中医药国际合作带来机遇，但需解决标准、法律及知识产权等障碍。

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