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昆药集团（600422.SH）公司快报分析总结

报告信息

• 报告发布机构： 国投证券股份有限公司
• 投资评级： 买入-A
• 6个月目标价： 1700元
• 当前股价（2024-08-23）： 1418元（12个月价格区间：1418-2378元）
• 证券研究报告来源： Wind资讯

公司概况

昆药集团是专注于中成药及注射剂业务的制药企业。近日发布2024年中期业绩报告，显示公司上半年营收同比下降，但净利润显著增长，主要受政府补助及业务结构优化影响。

核心经营数据

• 2024年上半年：
  • 营业收入：355.4亿元，同比下降57.3%。
  • 归母净利润：22.9亿元，同比增长274%。
  • 扣非归母净利润：16.0亿元，同比下降97.5%。
  • 经营活动现金流：135亿元，同比增长14675%。
  • 单季度（Q2）归母净利润同比增长1998%。

业务结构优化

（1）777事业部：

• 推出“777”品牌，围绕三七系列产品，拓展终端与医院渠道。
• 注射用血塞通口服软胶囊销售创近年同期新高。
• 收购华润圣火51%股权，未来将“理洫王”作为院内主品牌、昆药“络泰”作为院外主品牌。

（2）1381事业部：

• 打造昆中药品牌，聚焦核心单品如参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒。
• 实现全国渠道整合，提升连锁铺货率，三大核心单品增长超20%。

盈利性分析

盈利能力

• 毛利率：41.10%，同比下降3.88个百分点，主要因高毛利针剂业务受政策影响。
• 费用率下降：
  • 销售费用率降至27.46%（降4.04pct），管理费用率降至4.17%（降0.18pct）。
• 减值影响大： 资产减值与信用减值合计0.52亿元（同比增0.13亿元）。

投资建议

国投证券预测公司2024-2026年营业收入分别为775.6亿元、861.7亿元、958.3亿元，归母净利润分别为51.1亿元、63.1亿元、77.6亿元，对应PE估值分别为210倍、170倍、138倍。维持**“买入-A”**评级，6个月目标价1700元（对应25倍2024年动态PE）。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 中成药集采续标不确定性
• 药品定价政策风险

财务预测摘要