20240705-国联证券-小熊电器-002959.SZ-事件点评_拟收购罗曼智能控股权_加速布局个护赛道_3页_247kb

小熊电器 (002959) 总结

核心内容

小熊电器拟以现金1.54亿元收购罗曼智能61.78%的控股权，未来将纳入合并报表范围。此次收购旨在加速布局个护赛道，通过整合罗曼智能的技术与供应链优势，实现业务多元化发展。

主要观点

• 行业前景良好：国内个护市场具有显著的规模和成长性，2023年电吹风和电动牙刷线上零售额分别达到90.6亿和55.8亿，同比增长29.9%和4.2%。
• 罗曼智能技术优势：罗曼智能拥有超过120人的研发团队和900余项授权专利，其核心产品包括电动牙刷、无刷电吹风、直发器等。公司具备自研自产高速无刷马达的能力，技术实力突出。
• 小熊电器品牌与渠道优势：小熊电器在国内拥有强大的品牌影响力和销售渠道，此次收购可借助罗曼智能的技术优势，提升其在个护领域的竞争力。
• 业绩承诺与对价机制：罗曼智能承诺2024-2026年净利润不低于1500万、2500万和4000万，合计不低于8000万元。若实际净利润低于6400万元，转让方需进行股权补偿；若高于9600万元，受让方需进行不超过2000万元的现金补偿。
• 盈利预测与估值：预计2024-2026年，小熊电器营收分别同比增长7.8%、12.7%、13.3%，归母净利润分别同比增长11.7%、12.8%、13.4%。公司维持“买入”评级，主要基于其在个护赛道的增长潜力及合理的估值水平。

关键信息

事件描述

• 收购金额：1.54亿元现金
• 收购对象：罗曼智能61.78%控股权
• 罗曼智能业务：主营个护小家电，主要客户包括飞利浦、松下、雅萌、赛博等
• 代工业务占比：约80%
• 财务表现：
  • 2022年收入5.03亿元，净利润1750万元
  • 2023年收入5.05亿元，净利润-372万元
  • 年末净资产分别为1.26亿元、1.19亿元

财务预测摘要

财务比率

风险提示

1. 罗曼智能协同整合不及预期
2. 国内市场景气大幅下滑

投资评级与当前价格

• 投资评级：买入（维持）
• 当前价格：45.37元
• 公司估值：整体估值合理，EV/EBITDA持续下降，反映未来增长预期

公司基本数据

总结

此次收购将为小熊电器带来新的增长点，通过技术与品牌的互补，有望在个护赛道实现快速发展。公司预计未来三年业绩稳步增长，维持“买入”评级，但需关注整合风险与市场波动风险。