20210413-天风证券-鼎捷软件-300378.SZ-工业富联正式入主_开启发展新篇章_17页_2mb

鼎捷软件（300378）总结

核心内容

鼎捷软件是一家深耕制造业信息化领域近四十年的企业，专注于企业数字化与智能化转型，其ERP软件已获得超过5万家客户的认可。公司业务覆盖中国台湾地区、越南等多个国家和地区，近年来在智能制造领域持续发力，通过产品迭代和解决方案完善，推动制造业与流通业的数字化进程。

工业富联正式入股鼎捷软件，成为其第一大股东，持股比例为22.75%。此次合作有助于改善公司治理结构，提升经营效率，并通过“灯塔计划”在多个行业树立标杆项目，提升公司在智能制造领域的影响力。公司与工业富联的深度合作，有望带来更多的头部客户订单，特别是在大陆地区，业务增长迅速，预计2023年大陆地区收入将达到12.76亿元。

主要观点

1. 企业信息化积淀深厚：鼎捷软件在制造业ERP行业经验丰富，其产品线完整，服务机制成熟，能够满足客户在数字化转型中的多种需求。
2. 盈利能力强劲：公司净利润增速高于收入增速，2020年归母净利润同比增长17.44%，体现出公司良好的盈利能力。
3. 智能制造前景广阔：随着制造业景气度回升，5G技术的发展和国产替代的推进，智能制造行业迎来新的发展机遇，预计2020年中国智能制造装备产值规模将达到20900亿元。
4. 工业富联协同效应显著：工业富联入主后，鼎捷软件有望借助其强大的工业互联网平台和智能制造能力，提升市场影响力和业务拓展能力。
5. 未来增长可期：公司预计2021-2023年归母净利润分别为1.59亿、2.10亿、2.89亿元，EPS分别为0.60元、0.79元、1.09元/股，体现出强劲的成长性。

关键信息

• 公司成立时间：1982年
• 主要产品：ERP、MES、APS、WMS、QMS、FWR等
• 客户覆盖：中国台湾地区、越南、马来西亚等多个国家和地区
• 工业富联入主：2020年完成，持股比例22.75%，成为第一大股东
• “灯塔计划”：工业富联提出，鼎捷软件将参与其中，推动智能制造标杆项目的落地
• 财务预测：
  • 2021年收入预计为16.77亿元，净利润1.59亿元
  • 2023年收入预计为21.76亿元，净利润2.89亿元
• 估值：
  • 采用分地区估值方法，预计2021年公司市值为82.85亿元，对应股价31.12元
  • 目标价为31.12元，首次覆盖，给予“买入”评级

风险提示

1. 工业富联协同效应不及预期：若工业富联与鼎捷软件的协同效应未达预期，可能影响公司增长。
2. 业务推广不及预期：智能制造相关产品在市场中的推广效果存在不确定性。
3. 疫情冲击客户需求：全球疫情可能影响制造业企业的IT投资意愿，导致需求下降。
4. 市场竞争加剧：智能制造市场仍处于快速发展阶段，局部赛道竞争可能加剧。
5. 国产替代落地不及预期：尽管政策支持国产替代，但相关政策落地可能受资金和地方配合影响，存在不确定性。

投资建议

鼎捷软件作为国内领先的智能制造厂商，具备深厚的企业信息化经验与较强的技术服务能力。随着工业富联的入股，公司治理结构和经营效率有望进一步提升，配合“灯塔计划”的实施，智能制造业务有望实现高速发展。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.59亿、2.10亿、2.89亿元，EPS分别为0.60元、0.79元、1.09元/股。基于分地区估值，我们预计公司2021年市值为82.85亿元，对应股价31.12元，首次覆盖，给予“买入”评级。