20210331-西南证券-鼎捷软件-300378.SZ-2020年年报点评_扬帆起航_携手工业富联开启智造新篇章_9页_2mb

报告摘要

扬帆起航，携手工业富联开启智造新篇章总结

核心内容概述

鼎捷软件作为一家专注于制造业和流通企业信息化解决方案的公司，近年来在智能制造与工业互联领域持续发力。2020年，公司实现营业收入15.0亿元，同比增长2.0%，归母净利润1.2亿元，同比增长17.4%。尽管受到疫情对制造业的冲击，公司仍保持较高的净利润增长，主要得益于其在ERP、MES及工业App等领域的技术积累和业务协同效应。2020年7月，工业富联成为鼎捷软件第一大股东，持股22.58%，为公司智能制造转型提供有力支持。

主要观点

业绩表现
- 2020年公司营收增速放缓，但归母净利润保持高速增长，复合年增长率达31.1%。
- 毛利率因会计政策变更大幅下降17.1个百分点，但净利率有所提升，达8.1%。
- 销售、管理、研发费用率分别为33.1%、12.7%和12.7%，费用控制能力较强。
业务结构
- 技术服务收入占比最高，达50.6%，为公司主要收入来源。
- 自制ERP软件收入占比29.1%，但同比下降3.3%；外购软硬件销售占比20.1%，同比增长8.0%。
工业富联入股影响
- 工业富联成为鼎捷软件第一大股东，有助于推动公司智能制造布局。
- 公司与工业富联形成业务协同效应，有望借助其客户资源和产业链优势，提升市场竞争力。
盈利预测与估值
- 预计2021-2023年公司EPS分别为0.57元、0.68元和0.79元，归母净利润增速约为20%。
- 基于工业ERP龙头地位和工业富联赋能，给予2021年46倍PE，对应目标价格26.02元，首次覆盖给予“买入”评级。
战略方向
- 公司确立“一线三环互联”战略路径，融合信息化与自动化，推动智能制造转型。
- 构建工业互联生态圈，覆盖从企业内部管理到外部协同，形成完整的解决方案体系。

关键信息

产品结构与市场定位

大型企业及集团型企业：T100等系列，提供全方位信息化解决方案，支持全球化、大数据与精确决策。
中型企业及成长型企业：E10等系列，实现供应、内部与销售协同，提升规模效益。
中小型企业：易助、易飞等高集成度ERP产品，便于实施和使用。

国际化布局

公司已服务超过5万家客户，业务覆盖中国台湾、越南、马来西亚等多个地区。
在中国台湾地区，公司ERP产品覆盖率达76%。

财务数据（2020年）

营业收入：1496.09百万元
归母净利润：121.39百万元
毛利率：66.35%
净利率：8.1%
销售费用率：33.1%
管理费用率：12.7%
研发费用率：12.7%

未来预测（2021-2023年）

营业收入预计增长至2509.68百万元，年复合增长率约为16.6%。
归母净利润预计增长至212.74百万元，年复合增长率约为20%。
每股收益预计分别为0.57元、0.68元和0.79元。

估值指标

2021年PE为46倍，目标价为26.02元。
可比公司PE平均为46倍，公司具备较强的成长性和盈利潜力。

风险提示

合作风险：与工业富联合作进度可能低于预期，影响业务协同效应。
市场需求风险：智能制造市场需求可能未达预期，影响公司收入增长。

附录：财务预测与估值指标

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1496.09	1797.82	2152.53	2509.68
归母净利润（百万元）	121.39	152.47	183.77	212.74
毛利率	66.35%	67.00%	67.20%	67.23%
净利率	8.06%	8.42%	8.48%	8.42%
ROE	7.87%	9.20%	10.21%	10.83%
PE	46.19	36.78	30.51	26.36
PB	3.69	3.43	3.15	2.88
PS	3.75	3.12	2.60	2.23
EV/EBITDA	20.57	18.61	15.42	13.05