20250425-东吴证券-旭升集团-603305.SH-2024年年报及2025年一季报点评_业绩符合预期_机器人量产在即_3页_730kb

旭升集团（603305）2024年年报及2025年一季报要点总结

业绩情况

• 2024年全年营收4,409万元（同比下滑88%），归母净利润4.16亿元（同比下滑4171%），业绩符合预期。
• 2024年第四季度营收1135万元（同比下滑986%，环比增长8.5%），归母净利润9300万元（同比下滑3748%，环比增长602.5%）。
• 2025年第一季度营收1046万元，同比下滑81.2%，环比下滑77.6%；归母净利润9600万元（虽然同比大幅下滑39.15%，但环比增长25.3%），盈利能力有所改善。

2024年业绩下滑原因分析

• 收入端：主要客户销量下降，尤其是特斯拉2024年第四季度环比增长23%，但公司营收仍同比下降显著。环比数据显示25Q1营收下滑，但毛利率明显改善。
• 毛利率提升显著：2024年Q4季度毛利率达175.5%，2025年Q1进一步提升至20.80%。研发费持续增长，表明公司在提升产品结构、控制成本方面努力。
• 费用率控制：2025年Q1三费费率63.9%，较2024年Q4的62.2%略有上升，但相比行业仍有优化空间。

业务拓展与海外布局

• 公司锚定主业但积极布局人形机器人领域，在关节壳体、躯干结构件等领域取得突破，并获得多家海内外客户定点。
• 国际化产能扩张：墨西哥工厂进入调试阶段，预计2025年投产，同时计划泰国基地投入新能源汽车核心部件和智能机械部件生产，形成“中国+北美+东南亚”全球产能布局，加速转型为全球轻量化供应商。

投资评级与预测调整

• 盈利预测下调：预计2025-2026年归母净利润5.54亿元、6.83亿元，较之前的6.92亿元、8.93亿元有所下调。2027年归母净利润8.03亿元，对应25-27年EPS分别为0.58元、0.72元、0.84元，市盈率分别对应22倍、17倍、15倍。
• 评级维持“买入”：预期公司海外和机器人业务将进入收获期，积极调整布局，推荐买入。

风险提示

• 乘用车销量不及预期；铝压铸行业竞争超预期；原材料价格大幅上涨。