20210312-天风证券-海外资产配置专题_摇摆的美债与坚定的美联储_9页_1mb

报告摘要

本文主要分析了2021年3月期间，美国长端国债收益率（10年期美债）的走势及美联储对美债市场的政策影响。作者指出，美债的长期趋势由基本面驱动，而其运行区间则主要由美联储的货币政策立场决定。在疫情背景下，美联储的政策影响尤为关键，成为主导美债收益率变化的核心因素。

基本面与美联储政策的双重作用
- 长端美债趋势由基本面决定，如经济复苏、就业数据和通胀预期。
- 长端美债运行区间由美联储的货币政策立场决定，尤其是政策利率和长期利率指引。
- 疫情前，基本面是主要驱动力；疫情后，美联储的政策立场对美债的影响更加显著。
当前美债收益率水平分析
- 截至2021年3月，10年期美债收益率已回升至1.55%，接近疫情前的1.50%政策利率水平。
- 美债收益率的上行主要由通胀预期和非农就业缺口的改善推动。
美联储不会改变宽松政策立场的原因
- 市场可能高估了美国经济和就业的复苏情况，尤其是非农就业数据存在统计偏差。
- 疫情带来的不确定性使美联储表现出“行动的勇气”，愿意配合财政部扩大国债发行和财政刺激。
未来美债走势预测
- 若就业复苏得到美联储确认，长端美债的上限有望从1.50%上升至2.0%。
- 美联储预计将在6月中旬前维持宽松政策，长端美债收益率中枢将维持在1.50%左右。
美联储的应对工具
- 美联储仍拥有多种政策工具，包括YCC、OT和QE，可以在不改变政策立场的情况下，通过微调或阶段性提高购债规模来影响市场。
- 当前美联储无需明显干预，以避免市场过度解读为进一步宽松的信号。