20250327-兴证国际证券-华润置地-01109.HK-多元化高质量发展_股东回报有保障_7页_576kb

华润置地（01109.HK）2025年3月27日投资报告总结

核心内容概览

华润置地（01109.HK）2024年度业绩符合预期，公司持续推动多元化高质量发展，保持稳健的股东回报政策，并维持“买入”评级。

主要观点与关键信息

2024年度业绩表现

• 营业收入：2024年公司实现营业收入2788亿元，同比增长11.0%。
• 经常性业务收入：合计416.5亿元，同比增长6.6%，占总营收的14.9%。
• 核心净利润：股东应占核心净利润为254.2亿元，同比减少8.5%。
• 每股派息：全年累计每股派息1.319元，年化股息收益率超过5%。

利润率趋势

• 综合毛利率：2024年为21.6%，同比下降3.6个百分点，主要由于开发销售业务毛利率下降3.9个百分点至16.8%。
• 经营性不动产业务毛利率：保持在较高水平，为75.7%。
• 核心净利率：为9.1%，同比下降1.9个百分点。
• 未来展望：随着销售端毛利率企稳，公司利润率有望逐步回升。

土地储备与销售情况

• 合约销售：2024年合约销售2611亿元，同比减少15.0%，但仍处于行业领先水平。
• 土地储备：全年仅新增393万平米土储，总土储降至5194万平米，其中开发销售业务土储为4390万平米，一二线城市占比71%。
• 谨慎补充土储：公司对土地市场保持审慎态度，优化存货结构。

购物中心扩张

• 新开购物中心：2024年新开16个购物中心，在营数量达92个。
• 出租率：保持在97.1%的较高水平。
• 租金收入：截至2024年底，购物中心租金收入达193.5亿元，同比增长8.4%。
• 未来策略：继续实施“一城多汇”和“多城多汇”布局，保持每年新开5-6个购物中心的节奏。

融资成本与杠杆水平

• 净负债率：截至2024年底为31.9%，同比下降0.7个百分点。
• 融资成本：平均融资成本为3.11%，同比下降0.45个百分点。
• 杠杆水平：公司杠杆水平持续下降，财务结构稳健。

投资评级

• 维持“买入”评级：预计2025年营业收入为2575亿元，同比下降7.6%；2026年为2517亿元，同比下降2.3%。
• 核心净利润：预计2025年为251亿元，同比下降1.2%；2026年为260亿元，同比增长3.6%。
• 未来增长预期：核心净利润预计在2027年增长至277.3亿元，同比增长6.6%。

财务指标概览

风险提示

• 宏观经济增长放缓
• 行业调控政策放松不及预期
• 流动性宽松不及预期
• 公司销售不及预期
• 租金收入不及预期
• 人民币贬值

业务多元化发展

• 开发销售型业务：收入2371.5亿元，同比增长11.8%
• 经营性不动产业务：收入233.0亿元，同比增长4.8%
• 轻资产管理业务：收入121.3亿元，同比增长14.0%
• 生态圈要素型业务：收入62.2亿元，同比增长0.5%

总结

华润置地（01109.HK）在2024年实现了业绩预期，通过多元化发展和优化业务结构，增强了公司的长期增长潜力。尽管受到销售和租金收入波动的影响，公司仍保持稳健的财务政策和较低的融资成本。未来，公司将继续扩张购物中心业务，优化土地储备，并有望逐步提升利润率。当前的“买入”评级和较高的股息收益率表明，公司具备良好的投资价值。投资者需关注宏观经济、政策变化及人民币汇率等风险因素。