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华润置地(01109.HK)2025年中期业绩点评总结

核心内容

华润置地(01109.HK)在2025年实现了稳健的业绩表现，公司维持“买入”评级，展现出在房地产行业高质量发展阶段中的竞争优势与增长潜力。

主要观点

• 业绩表现稳健：2025年公司营收为2814.4亿元，同比增长0.9%；毛利为5974亿元，同比减少1.0%；核心净利润为224.8亿元，同比减少11.6%。尽管净利润下滑，但公司整体财务指标保持行业领先。
• 派息丰厚：2025年每股派息为1.166元，派息率为37%，体现了公司对股东回报的重视。
• 业务结构优化：公司三项主要业务（开发销售型、经营性不动产收租型、轻资产管理收费型）的收入占比分别为84.6%、9.1%和6.3%。经常性业务（经营不动产+轻资产管理）的核心净利润占比达51.8%，成为利润增长的重要来源。
• 购物中心增长引擎：2025年购物中心营业额达219.2亿元，同比增长13.3%。截至2025年底，公司在营购物中心数量增至98座，出租率维持在97.4%的高位，公司计划继续实施“一城多汇”及“多城多汇”布局策略，储备项目30个。
• 聚焦核心城市：公司新增土储33个，总建面339万平米，总土地款达916.6亿元，其中99%投向一、二线城市。截至2025年底，公司总土储面积为4673万平米，其中开发销售型业务土储在一、二线城市占比达84%。
• 财务实力雄厚：公司净负债率提升至39.2%，但仍处于行业较低水平；平均融资成本降至2.72%，显示公司融资能力较强。
• 未来增长预期：预计2026-2028年公司营业收入分别为2734亿元、2663亿元和2602亿元，核心净利润分别为234亿元、247亿元和261亿元。当前股价对应2026E约7.9倍PE和4.7%的股息收益率，维持“买入”评级。

关键信息

业绩数据

• 2025年：

  • 营收：2814.4亿元
  • 毛利：5974亿元
  • 核心净利润：224.8亿元
  • 毛利率：21.2%
  • 核心净利率：8.0%
  • 每股派息：1.166元
  • 派息率：37%

• 2026E：

  • 营收：2734亿元
  • 核心净利润：234亿元
  • PE：7.9倍
  • 股息收益率：4.7%

• 2027E：

  • 营收：2663亿元
  • 核心净利润：247亿元
  • PE：7.5倍

• 2028E：

  • 营收：2602亿元
  • 核心净利润：261亿元
  • PE：7.1倍

财务指标

风险提示

• 宏观经济增长放缓
• 行业调控政策放松不及预期
• 流动性宽松不及预期
• 公司销售不及预期
• 租金收入不及预期
• 人民币贬值

业务结构

土地储备与销售

• 新增土储：33个项目，总建面339万平米，土地款916.6亿元，99%投向一、二线城市。
• 总土储面积：4673万平米，其中开发销售型业务土储在一、二线城市占比达84%。
• 合约销售：2336亿元，保持行业领先。

投资建议

• 维持“买入”评级，基于公司清晰的“三条增长曲线”战略，以及在房地产行业高质量发展阶段的提前布局。
• 公司具备良好的财务实力，融资成本新低，业务结构持续优化，业绩增长可期。

财务预测