20170911-中国银河国际证券-China_Cement_Weekly_13页_1mb
报告摘要
中国水泥行业分析报告总结
核心内容
本报告主要分析了中国水泥行业近期的市场动态，包括水泥价格走势、库存水平、煤炭价格变化以及部分企业产能变动对市场的影响。
水泥价格走势
- 全国水泥价格持续上涨：上周全国水泥均价上涨0.3%至325.21元/吨。
- 区域价格变动：江苏、上海、云南和贵州等地水泥价格上涨10-30元/吨，而其他地区需求依然较弱，约为正常水平的60%-80%。
- 需求影响因素：新的环保检查和不利天气（如台风、暴雨）是导致部分地区需求疲软的主要原因。
- 库存水平下降：全国水泥库存水平降至64.19%，显示市场供应相对紧张。
煤炭价格
- 煤炭价格小幅上升：渤海湾动力煤（Q5500K）综合平均价格指数上涨1元/吨至580元/吨。
- 同比涨幅显著：煤炭价格同比上涨12.6%。
产能影响
- TCCI盈德工厂临时停产：TCCI在9月10日因主变电站设备起火导致工厂临时停产，无人员伤亡。
- 对CR Cement的短期利好：TCCI盈德工厂占广东熟料产能的约8%，其停产将对CR Cement和安徽海螺产生短期利好，尤其是CR Cement在广东拥有约30%的熟料产能。
主要观点
- 行业整体回暖：全国水泥价格持续上涨，显示行业整体需求有所恢复。
- 区域需求差异明显：部分区域如江苏、上海等恢复至正常水平，而其他地区仍面临需求不足的问题。
- 环保与天气影响需求：新的环保检查和不利天气对市场造成一定抑制，但整体需求仍保持在较高水平。
- 短期市场机会：TCCI盈德工厂的临时停产将为CR Cement带来短期市场机会。
- 市场估值与盈利预期：水泥股整体估值较低，但部分公司如CR Cement被给予“买入”评级，而安徽海螺被给予“持有”评级。
关键信息
股票表现
- 水泥股整体表现：水泥股平均上涨1%，其中安徽海螺表现最佳，上涨3%。
- BBMG表现最差：BBMG下跌2%，是本报告中表现最弱的股票。
估值表
| 公司名称 | 股票代码 | 评级 | 价格（港元） | 市值（百万美元） | PER（2016） | PER（2017E） | PER（2018E） | PBR（2016） | PBR（2017E） | PBR（2018E） | EV/EBITDA（2017E） | EV/EBITDA（2018E） | Net Debt/Equity (%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Anhui Conch | 914 HK Equity | HOLD | 30.30 | 19,396 | 15.9 | 11.1 | 10.7 | 1.75 | 1.55 | 1.46 | 8.5 | 6.5 | 43 |
| ONBM | 3323 HK Equity | HOLD | 5.02 | 3,475 | 24.6 | 10.3 | 9.3 | 0.55 | 0.53 | 0.52 | 10.5 | 8.9 | 214 |
| BBMG | 2009 HK Equity | HOLD | 3.98 | 9,893 | 16.6 | 14.0 | 11.4 | 0.87 | 0.84 | 0.83 | 15.8 | 10.4 | 71 |
| CR Cement | 1313 HK Equity | BUY | 4.57 | 3,828 | 15.2 | 8.7 | 9.1 | 1.10 | 1.08 | 1.01 | 8.9 | 6.6 | 43 |
营收与盈利预期
| 公司名称 | 股票代码 | EPS增长（2017E） | EPS增长（2018E） | CAGR（2016-2018E） | PEG（2017E） | ROE（2016） | ROE（2017E） | ROE（2018E） | 分红收益率（2016） | 分红收益率（2017E） | 分红收益率（2018E） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Anhui Conch | 914 HK Equity | 44.4 | 7.7 | 24.7 | 0.5 | 11.48 | 14.85 | 14.31 | 2.0 | 3.5 | 3.3 |
| CNBM | 3323 HK Equity | 140.7 | 14.1 | 65.7 | 0.2 | 2.22 | 5.21 | 5.67 | 1.0 | 2.1 | 2.1 |
| CR Cement | 1313 HK Equity | 86.8 | -4.2 | 33.8 | 0.4 | 7.14 | 12.89 | 11.48 | 2.1 | 5.4 | 4.8 |
| BBMG | 2009 HK Equity | 23.7 | 27.4 | 25.5 | 0.3 | 5.64 | 6.31 | 7.55 | 1.5 | 1.2 | 1.4 |
区域熟料产能分布（2016年）
| 区域 | Anhui Conch | CNBM | CR Cement | Shanshui | BBMG | TCCI | Asia Cement | WCC | Huaxin-Lafarge | Sinoma Group |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 东中国 | 44.9% | 40.2% | 10.9% | 51.7% | 2.2% | 8.7% | 42.0% | 0.0% | 0.0% | 13.9% |
| 南中中国 | 26.5% | 15.4% | 73.3% | 0.4% | 0.7% | 5.1% | 1.2% | 8.0% | 2.5% | 0.0% |
| 北中国 | 0.0% | 5.2% | 7.3% | 23.1% | 12.8% | 0.0% | 94.9% | 68.8% | 0.0% | 0.0% |
| 东北中国 | 20.2% | 32.0% | 10.7% | 0.4% | 0.7% | 5.1% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| 西南中国 | 11.2% | 26.7% | 1.5% | 0.0% | 1.4% | 5.0% | 2.0% | 0.3% | 3.5% | 4.8% |
| 西北中国 | 7.5% | 0.0% | 0.0% | 0.7% | 5.8% | 0.0% | 0.0% | 8.4% | 0.0% | 28.0% |
市场份额（2016年）
| 区域 | Anhui Conch | CNBM | CR Cement | Shanshui | BBMG | TCCI | Asia Cement | WCC | Huaxin-Lafarge | Sinoma Group |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 东中国 | 17.6% | 23.8% | 10.7% | 5.7% | 29.3% | 1.9% | 8.0% | 1.1% | 3.5% | 4.8% |
| 南中中国 | 11.8% | 10.3% | 10.5% | 3.2% | 5.4% | 2.5% | 1.1% | 1.1% | 3.5% | 4.8% |
| 北中国 | 0.0% | 6.3% | 1.4% | 5.7% | 29.3% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| 东北中国 | 0.0% | 20.7% | 0.0% | 11.5% | 6.5% | 1.5% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| 西南中国 | 11.2% | 26.7% | 1.5% | 0.0% | 1.4% | 5.0% | 2.0% | 0.3% | 8.5% | 4.8% |
| 西北中国 | 7.5% | 0.0% | 0.0% | 0.7% | 5.8% | 0.0% | 0.0% | 8.4% | 0.0% | 28.0% |
披露信息
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