20160418-中国银河国际证券-China_Cement_Weekly_Cement_Production_Grew_3.5__YoY_in_Q1_2016,_the_First_YoY_Growth_Since_Q1_2015_12页_915kb
报告摘要
中国水泥行业周报总结（2016年4月18日）
核心内容概述
2016年第一季度，中国水泥产量同比增长3.5%，这是自2015年第一季度以来的首次同比增长。水泥价格继续回升，全国平均价格环比上涨0.98%至247.75元/吨。不同地区水泥价格表现各异，东部、西北部及部分南部和西南部地区价格上涨10-30元/吨，而内蒙古和四川部分地区价格下降了10元/吨。珠江三角洲地区的水泥价格回升势头受到区域价差扩大和本地产能利用率上升的影响，可能限制进一步上涨空间。相比之下，西北和京津冀地区仍处于水泥价格回升的早期阶段，具备更多上涨潜力。
主要观点
- 水泥产量：2016年3月全国水泥产量同比增长24%至2010万吨，第一季度累计产量同比增长3.5%。
- 价格趋势：全国水泥价格环比上涨0.98%，部分区域价格出现明显波动。
- 区域表现：
- 东部地区水泥价格持续上涨，但珠江三角洲地区因区域价差扩大和产能提升，价格增长受到限制。
- 西北部和京津冀地区水泥价格仍处于回升初期，市场仍有进一步上涨空间。
- 内蒙古和四川部分地区水泥价格下降，可能与当地供需关系有关。
- 基础设施和房地产投资：基础设施和房地产开发投资均创10个月新高，推动水泥需求增长。
- 市场情绪：市场情绪活跃，受益于宏观经济基本面的改善。
- 个股表现：
- Anhui Conch（914 HK Equity）表现强劲，股价上涨，评级为“买入”。
- CNBM（3323 HK Equity）表现相对较弱，股价下跌，评级为“卖出”。
- BBMG（2009 HK Equity）表现稳定，评级为“买入”。
- CR Cement（1313 HK Equity）股价相对平稳，评级为“持有”。
关键信息
估值表（2015-2017年）
| 公司 | 股票代码 | 评级 | 价格（HK$） | 市值（百万美元） | PER（2015） | PER（2016E） | PER（2017E） | PBR（2015） | PBR（2016E） | PBR（2017E） | EV/EBITDA（2015） | EV/EBITDA（2016E） | EV/EBITDA（2017E） | Net Debt/Equity（2016E） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Anhui Conch | 914 HK Equity | BUY | 21.95 | 14,461 | 15.8 | 11.4 | 11.4 | 1.44 | 1.32 | 1.21 | 8.4 | 6.4 | 6.1 | 3 |
| CNBM | 3323 HK Equity | SELL | 4.34 | 3,004 | 31.4 | 11.8 | 9.8 | 0.49 | 0.47 | 0.45 | 10.1 | 10.1 | 9.4 | 223 |
| BBMG | 2009 HK Equity | BUY | 6.24 | 6,765 | 14.7 | 9.9 | 9.4 | 0.72 | 0.71 | 0.68 | 9.8 | 8.3 | 7.7 | 62 |
| CR Cement | 1313 HK Equity | HOLD | 2.82 | 2,362 | 9.0 | 11.7 | 12.0 | 0.69 | 0.67 | 0.65 | 8.1 | 7.3 | 7.3 | 63 |
| 简单平均 | - | - | - | - | 17.7 | 11.2 | 10.6 | 0.84 | 0.79 | 0.75 | 9.1 | 8.0 | 7.6 | 88 |
| 加权平均 | - | - | - | - | 16.7 | 11.1 | 10.7 | 1.08 | 1.01 | 0.94 | 8.9 | 7.4 | 7.0 | 48 |
每股收益增长（2016E-2017E）
| 公司 | 股票代码 | EPS增长（2016E） | EPS增长（2017E） | CAGR（2015-2017E） | PEG（2016E） | ROE（2015） | ROE（2016E） | ROE（2017E） | Dividend Yield（2015） | Dividend Yield（2016E） | Dividend Yield（2017E） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Anhui Conch | 914 HK Equity | 46.4 | 4.6 | 23.7 | 0.5 | 8.93 | 12.10 | 11.61 | 2.4 | 2.6 | 2.6 |
| CNBM | 3323 HK Equity | 180.3 | 25.6 | 87.6 | 0.1 | 1.49 | 4.05 | 4.89 | 1.0 | 1.3 | 1.5 |
| CR Cement | 1313 HK Equity | (23.1) | (2.7) | (13.5) | (0.7) | 7.51 | 5.86 | 5.53 | 2.8 | 1.8 | 1.6 |
| BBMG | 2009 HK Equity | 56.2 | 10.1 | 31.2 | 0.4 | 5.41 | 7.43 | 7.64 | 0.7 | 1.2 | 1.2 |
| 简单平均 | - | 64.9 | 9.4 | 32.3 | 0.1 | 5.84 | 7.36 | 7.42 | 1.7 | 1.7 | 1.7 |
| 加权平均 | - | 57.8 | 7.7 | 29.5 | 0.3 | 7.07 | 9.45 | 9.30 | 1.8 | 2.0 | 2.0 |
区域水泥价格表现
- 东部地区：
- 安徽：水泥价格环比上涨36.7%，产能利用率提升。
- 江苏：水泥价格环比上涨1.9%，产能利用率提升。
- 山东：水泥价格环比上涨0.8%，产能利用率提升。
- 浙江：水泥价格环比上涨1.6%，产能利用率提升。
- 上海：水泥价格环比上涨0.0%，产能利用率稳定。
- 南部和西南地区：
- 广东：水泥价格环比上涨7.5%，产能利用率稳定。
- 广西：水泥价格环比上涨8.2%，产能利用率稳定。
- 湖南：水泥价格环比上涨10.7%，产能利用率稳定。
- 湖北：水泥价格环比上涨0.0%，产能利用率稳定。
- 西北地区：
- 内蒙古：水泥价格环比下降3.3%，产能利用率稳定。
- 陕西：水泥价格环比下降0.0%，产能利用率稳定。
- 青海：水泥价格环比下降0.0%，产能利用率稳定。
- 宁夏：水泥价格环比下降0.0%，产能利用率稳定。
- 新疆：水泥价格环比下降0.4%，产能利用率稳定。
产能分布
- 东部地区：
- 安徽：占全国产能的53.0%。
- 江苏：占全国产能的26.5%。
- 山东：占全国产能的35.4%。
- 浙江：占全国产能的56.6%。
- 上海：占全国产能的0.0%。
- 南部和西南地区：
- 广东：占全国产能的16.2%。
- 广西：占全国产能的22.0%。
- 湖南：占全国产能的26.4%。
- 湖北：占全国产能的0.0%。
- 华北地区：
- 北京：占全国产能的0.0%。
- 天津：占全国产能的0.0%。
- 河北：占全国产能的0.0%。
- 东北地区：
- 黑龙江：占全国产能的0.0%。
- 吉林：占全国产能的0.0%。
- 辽宁：占全国产能的0.0%。
市场趋势
- 水泥价格：全国水泥价格呈现回升趋势，但不同区域表现不一。
- 市场情绪：市场情绪积极，水泥板块表现优于大盘。
- 行业因素：基础设施投资和房地产销售增长推动水泥需求，同时行业合作改善了价格水平。
图表与数据来源
- 图1：水泥价格区域分布图。
- 图2：主要城市水泥价格（1）。
- 图3：主要城市水泥价格（2）。
- 图4：主要城市水泥价格（3）。
- 图5：主要城市水泥价格（4）。
- 图6：水泥价格（中旬）。
- 图7：水泥库存水平。
- 图8：熟料产能分布（2015年）。
- 图9：熟料产能市场份额（2015年）。
数据来源：Digital Cement, China Cement Association, CGIS Research, Bloomberg, Wind Info
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