中国水泥行业周报（2016年7月4日）
核心内容概述
本报告主要聚焦于中国水泥行业的市场动态、价格走势、库存水平以及主要企业的财务表现与市场估值情况。报告指出，尽管水泥价格在上周继续小幅下跌，但市场情绪有所回升。同时，Anhui Conch（0914.HK）宣布终止对West China Cement（2233.HK）的收购计划，对市场产生了影响。
水泥价格走势
- 水泥价格全国平均下跌0.19%，降至每吨254.92元。
- 部分地区如安徽、广西和云南的水泥价格下降幅度达到5-10元/吨。
- 水泥价格在6月上旬达到峰值，但6月底市场需求依然疲软。
- 水泥日均发货量维持在60%左右。
- 全国水泥平均库存水平攀升至72%。
煤炭价格变化
- 京津冀地区动力煤（Q5500K）综合平均价格指数上涨1元/吨，达到401元/吨。
- 与去年同期相比，该指数下降了4.0%。
收购动态
- Anhui Conch宣布终止对West China Cement的收购，原因是未能获得必要的审批、同意和许可。
- 原计划中，Anhui Conch将持有West China Cement 51.6%的股份，并触发1.69港元/股的公开要约。
- 尽管West China Cement的股价在公告前两天下跌了33%，但分析师认为当前0.8倍2015年市净率（PBR）不可持续，预计其股价可能达到0.5-0.6倍PBR，即0.63-0.76港元/股，意味着股价可能下跌29%-41%。
股票表现
- 覆盖的水泥股平均上涨3.3%。
- Anhui Conch表现最佳，上涨5.6%。
- BBMG表现最弱，仅上涨1.3%。
估值分析
| 公司名称 |
股票代码 |
评级 |
股价（港元） |
市值（百万美元） |
PER (x) |
PBR (x) |
EV/EBITDA(x) |
Net debt/equity (%) |
| Anhui Conch |
914 HK Equity |
BUY |
18.62 |
11,807 |
13.1 / 9.4 / 9.4 |
1.20 / 1.09 / 1.01 |
7.0 / 5.4 / 5.1 |
3 |
| ONBM |
3323 HK Equity |
HOLD |
3.38 |
2,340 |
6.4 / 6.5 / 0.39 |
0.39 / 0.37 / 0.35 |
9.9 / 9.5 / 9.3 |
218 |
| BBMG |
2009 HK Equity |
BUY |
2.31 |
5,529 |
11.4 / 7.7 / 7.2 |
0.56 / 0.55 / 0.52 |
8.6 / 7.3 / 6.8 |
63 |
| CR Cement |
1313 HK Equity |
HOLD |
2.48 |
2,077 |
7.4 / 10.2 / 10.3 |
0.57 / 0.55 / 0.54 |
7.4 / 6.6 / 6.7 |
64 |
| Simple average |
|
|
|
|
14.3 / 8.4 / 8.3 |
0.68 / 0.64 / 0.61 |
8.2 / 7.2 / 7.0 |
87 |
| Weighted average |
|
|
|
|
13.4 / 8.7 / 8.6 |
0.89 / 0.83 / 0.77 |
7.8 / 6.4 / 6.1 |
47 |
财务与估值指标
| 公司名称 |
股票代码 |
EPS增长 (%) |
PEG(x) |
ROE (%) |
Dividend yield (%) |
| Anhui Conch |
914 HK Equity |
46.2 / 5.2 |
0.4 |
8.93 / 12.09 / 11.66 |
2.9 / 3.2 / 3.2 |
| CNBM |
3323 HK Equity |
315.0 / 2.4 |
0.1 |
1.49 / 5.95 / 5.80 |
1.3 / 2.1 / 2.3 |
| CR Cement |
1313 HK Equity |
(28.0) / (0.1) |
(0.5) |
7.51 / 5.49 / 5.33 |
3.4 / 2.1 / 1.8 |
| BBMG |
2009 HK Equity |
56.0 / 11.1 |
0.3 |
5.41 / 7.42 / 7.70 |
1.8 / 1.5 / 1.5 |
| Simple average |
|
97.3 / 4.6 |
0.1 |
5.84 / 7.74 / 7.62 |
2.4 / 2.2 / 2.2 |
| Weighted average |
|
70.5 / 5.9 |
0.3 |
7.10 / 9.61 / 9.42 |
2.5 / 2.5 / 2.5 |
区域水泥产能分布（2015年）
| 区域 |
Anhui Conch |
CNBM |
CR Cement |
Shanshui |
BBMG |
TCCI |
Asia Cement |
WCC |
Sinoma Group |
Jidong |
Huaxin |
| East China |
44.8% |
5.0% |
23.1% |
92.9% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
60.3% |
0.0% |
0.0% |
| South Central China |
20.2% |
31.3% |
0.0% |
0.0% |
39.1% |
32.9% |
5.5% |
0.0% |
0.0% |
7.3% |
20.6% |
| Northwest China |
8.7% |
0.0% |
2.6% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
94.5% |
60.4% |
18.5% |
0.0% |
100.0% |
| Grand Total |
100.0% |
100.0% |
100.0% |
100.0% |
100.0% |
100.0% |
100.0% |
100.0% |
100.0% |
100.0% |
100.0% |
市场份额（2015年）
| 区域 |
Anhui Conch |
CNBM |
CR Cement |
Shanshui |
BBMG |
TCCI |
Asia Cement |
WCC |
Sinoma Group |
Jidong |
Huaxin |
| East China |
17.7% |
25.4% |
1.4% |
6.2% |
0.0% |
0.8% |
1.8% |
0.0% |
3.0% |
0.4% |
0.0% |
| South Central China |
12.1% |
10.6% |
10.1% |
0.4% |
0.4% |
5.2% |
1.2% |
1.6% |
0.4% |
8.2% |
0.0% |
| North China |
0.0% |
5.0% |
7.7% |
25.3% |
4.8% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
39.7% |
10.2% |
0.0% |
| Northeast China |
0.0% |
7.1% |
19.9% |
2.4% |
3.4% |
0.0% |
0.0% |
8.5% |
0.0% |
5.6% |
0.0% |
| Southwest China |
0.0% |
31.3% |
0.0% |
0.0% |
39.1% |
32.9% |
5.5% |
0.0% |
0.0% |
7.3% |
20.6% |
| Northwest China |
0.0% |
0.0% |
2.6% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
94.5% |
60.4% |
18.5% |
0.0% |
100.0% |
分析观点
- 水泥行业整体面临需求疲软，尽管价格略有下降，但市场情绪有所恢复。
- Anhui Conch的收购计划终止可能对West China Cement的股价产生进一步影响。
- 估值方面，Anhui Conch表现强劲，但其他公司如BBMG和CR Cement则相对疲软。
- 区域水泥产能分布显示Anhui Conch和CNBM在华东地区占据主导地位，而CR Cement和BBMG在华南和华中地区有较大的市场份额。
- 水泥行业整体面临挑战，包括价格下行压力和库存高企，但部分公司仍具备增长潜力。
关键信息
- 水泥价格持续下跌，市场需求疲软。
- Anhui Conch终止收购West China Cement，可能影响后者股价。
- 水泥行业估值处于低位，部分公司市净率低于市场平均水平。
- 区域水泥产能分布不均，部分企业市场份额较大。
- 市场情绪有所回升，但整体表现仍受多种因素影响。
