20260115-联合资信评估-钢铁行业2026年度信用风险展望（2025年12月）_13页_1mb

钢铁行业2026年度信用风险展望总结

核心内容概述

本报告由联合资信评估股份有限公司发布，对2026年度钢铁行业的信用风险进行了全面展望，分析了行业基本面、财务状况、债券市场表现及未来趋势。整体来看，钢铁行业信用品质稳定，未来信用风险可控，但行业仍面临结构性供需错配、高杠杆及流动性压力等挑战。

主要观点

• 行业信用稳定：联合资信认为，钢铁行业信用品质总体稳定，2026年行业信用风险整体可控。
• 需求结构分化：内需中，建筑业用钢需求疲软，制造业用钢需求强劲，出口保持稳定，但后续增长不确定性较大。
• 供给端收缩：政策调控与市场机制共同作用下，钢铁行业供给有所收缩，推动行业向高端化、绿色化转型。
• 原燃料价格下行：铁矿石、焦炭等原材料价格下降，缓解了成本压力，为行业利润修复提供了支持。
• 财务状况承压：行业仍面临高杠杆、弱偿债能力及现金流波动等问题，需持续关注债务化解与资本结构优化。
• 债券市场分化：债券发行以高信用等级企业为主，AA+以下企业融资收缩明显，市场信用分层加剧。
• 偿债风险可控：尽管未来三年存在债券到期高峰，但主要偿付主体为优质国企，偿债保障能力较强，系统性风险较低。

关键信息

1. 行业基本面分析

• 宏观经济环境：2025年前三季度，中国经济温和复苏，政策支持下内需动能待提振，出口受高基数影响承压。
• 政策导向：政策密集出台，推动行业绿色低碳转型，倒逼落后产能出清，激励先进产能发展。
• 行业运行：2025年1—11月，中国粗钢产量同比下降约4%，钢材价格震荡下行，受供需错配及成本端压力影响。
• 需求结构：呈现“建筑弱、制造强、出口稳”格局，制造业用钢占比从2020年的42%提升至2024年的50%。
• 成本端变化：铁矿石进口量小幅下降，价格震荡偏弱；焦炭价格受环保政策与下游需求影响波动下行。

2. 财务状况分析

• 盈利修复：2025年前三季度，行业盈利指标显著改善，营业利润同比增长率达95.05%，但收入增长仍受限。
• 现金流改善：经营性现金流显著提升，但资本开支持续收缩，现金流覆盖能力增强。
• 杠杆水平高：行业整体债务负担仍较重，资产负债率和全部债务资本化比率居高不下。
• 偿债能力弱：现金短期债务比持续下降，2025年9月末为0.42倍；“全部债务/EBITDA”比值高达13.72倍，远超健康水平。
• 财务结构风险：高杠杆与弱偿债能力形成财务结构性风险，需持续关注盈利与债务的平衡。

3. 债券市场表现

• 发行情况：2025年1—11月，钢铁行业共发行债券156只，合计1701.90亿元，主要由高信用等级企业主导。
• 发债主体结构：AAA级企业占比高，AA+以下企业发债规模明显缩减，市场信用分层加剧。
• 债券到期分布：2026—2028年为债券兑付高峰，合计约3326亿元，但主要由头部国企承担，风险可控。
• 融资渠道：发债企业无信用迁徙情况，融资渠道相对畅通，抗风险能力较强。

行业展望

• 短期趋势：供给端收缩，需求端结构性优化，钢价预计维持低位震荡。
• 中长期方向：行业向高端化、绿色化加速转型，高负债、低效产能将加速出清。
• 信用分化加剧：行业信用分化将更加明显，需重点关注盈利能力弱、债务结构不合理、流动性压力大的企业。
• 风险提示：尾部企业流动性风险上升，需警惕个别企业违约风险，但系统性风险较低。

行业数据摘要

债券市场数据摘要

结论

钢铁行业在政策引导和市场调节下正经历结构性调整，行业信用品质总体稳定，未来三年债券到期压力较大，但风险可控。行业盈利修复有限，财务结构仍需优化，需重点关注尾部企业流动性风险。行业整体将向高端制造和绿色低碳方向发展，信用分化趋势将更加明显。