20250223-东吴证券-宏观量化经济指数周报_抢出口_和外需回暖或支撑出口增长_15页_1mb

宏观周报：1-2月经济数据表现与政策动向

主要观点概述

• 2025年2月ECI指数显示，节后经济修复趋势延续，工业生产和出口呈现加速改善，乘用车零售和地产销售同步增长。其中，1月主要城市商品房销售面积同比增速较去年有改善，二线城市新房价格环比增速19个月来首次转正，且出口方面节后首周港口货物吞吐量改善显著。预计3月出口或明显好转。
• 本周ELI指数上升，货币市场资金仍然紧张，但央行公开市场操作转向净投放4818亿元，逆回购开始发力。预测下周流动性关注点在于2月25日MLF操作及2月28日买断式逆回购、国债买卖规模披露。
• 各行业表现分化，生产端修复加快，汽车轮胎、PTA、高炉开工率改善明显。消费方面，商品消费修复优于服务消费，2月乘用车零售预计同比增13.6%。投资领域，基建实物工作量延续回暖，房地产供应土地和销售数据环比改善。
• 风险包括短期出口“赶出口”现象、政策预期不及预期以及房地产改善可持续性待观察。

主要结论

1. 经济修复延续，结构改善明显

• 2025年1-2月ECI指数显示，供给需求整体小幅回升，经济“开门红”预期增强。制造业、房地产、出口等领域表现出较强恢复势头。
• 工业品价格回暖，出口改善明显，形成了较为积极的内外需求组合。

2. 货币政策边际宽松，缓解资金压力

• 本周国有大行1年期同业存单发行利率已达1.75%，同时央行通过净投放逆回购释放流动性4818亿元，缓解银行负债端资金压力。
• 货币政策操作将进入跨月密集期，下周MLF和买断式逆回购规模成为流动性观察重点。

3. 政策与市场动向

• 工信部等八部门发布《新型储能制造业高质量发展行动方案》，提升储能产业竞争力。
• 住建部推进保障性住房建设，增强楼市中长期稳定预期。
• 商务部、发改委联合发布《2025年稳外资行动方案》，利好外资流入；政策方面，电信医疗等领域进一步开放，政策组合拳逐步落地。

风险提示

• 短期“抢出口”是否延续；
• 未来政策落实不及预期；
• 房地产市场复苏节奏放缓；

以上为东吴证券研究所《宏观周报》核心内容摘要。注意：报告中所有数据、分析仅供参考，请结合实际情况决策。