20211109-上海证券-2021年10月外贸数据点评_出口维持强韧_高光时刻或渐消退_10页_906kb

2021年10月外贸数据总结

核心内容

2021年10月，中国外贸数据表现出出口强韧、进口偏弱的特征，贸易顺差创历史新高，显示出中国在全球供应链中的重要地位。尽管出口增速环比略有下降，但整体仍保持较高增长水平，主要得益于海外需求旺盛和疫情控制成效。同时，进口增速放缓，部分商品如煤炭进口大幅增长，而大豆、铁矿砂、汽车进口则受数量影响回落。

主要观点

• 出口增长强劲：10月出口同比增长20.3%，两年平均增长13.6%，出口维持强韧态势，对美、欧、日出口成为主要支撑。
• 进口偏弱：10月进口同比增长14.5%，两年平均增长7.5%，进口增速放缓，反映国内需求走弱。
• 贸易顺差创新高：贸易顺差达5459.5亿元，同比增长38.4%，环比增长26%，创历史新高。
• 贸易结构优化：一般贸易进出口占比提升，加工贸易占比下降，显示外贸结构正在优化。
• 市场短期承压：滞涨忧虑和内需偏弱对资本市场形成短期压力，但长期来看，货币环境平稳，股债仍有双暖趋势。
• 出口高光或将消退：随着疫情形势变化，中国出口高增长可能在Q4逐渐消退，经济增长动力将转向内需。

关键信息

1. 出口数据

• 总额：1.94万亿元，同比增长20.3%，环比下降2.1%。
• 美元计价：出口5159亿美元，同比增长27.1%。
• 顺差：5459.5亿元，同比增长38.4%，环比增长26%。
• 主要支撑国别：对美、欧、日出口两年平均增速分别为22.6%、15.8%、10.9%。
• 商品结构：
  • 消费品：服装、玩具两年平均增速回升。
  • 耐用品：手机增速回落，集成电路、家电、机械设备维持高位。
  • 机电产品：出口高位略有回落，但仍是出口主力。

2. 进口数据

• 总额：1.4万亿元，同比增长14.5%，环比下降10%。
• 美元计价：进口3515亿美元，同比增长20.6%。
• 主要进口商品：
  • 煤炭：进口数量增长96.23%，反映国内供给缺口。
  • 大豆、铁矿砂、汽车：进口金额受数量拖累而回落。
• 进口增速：整体偏弱，但部分商品如塑料制品、农产品保持增长。

事件影响

• 对经济影响：出口持续强韧支撑经济增长，但内需偏弱与价格高企形成“宏观稳、微观差”的格局。
• 对市场影响：滞涨忧虑带来短期市场压力，但货币环境充裕，长期股债双暖趋势不变。
• 未来趋势：预计出口高增长难以持续，Q4可能逐步回落，经济增长动力将转向内需和投资。

事件预测

• 高顺差延续：出口仍保持强韧，进口偏弱，高顺差或将继续。
• 货币环境平稳：中国基准货币投放环境保持平稳，降息难以启动。
• 经济格局转变：未来经济增长将更多依赖内需和投资，外需支撑作用减弱。
• 短期波动不改长期趋势：尽管存在短期压力，但经济基本面仍支撑资本市场长期向好。

分析师信息

• 分析师：陈彦利
• 联系方式：Tel: 021-53686170 | E-mail: chenyanli@shzq.com
• SAC编号：S0870517070002

投资评级说明

• 债券投资评级体系：
  • 安全性：高、高、全分布、低
  • 收益性：高、高、高、低
  • 流动性：高、低、高、全分布
• 评级类型：
  • 两全级：适用于全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
  • 配置级：适用于配置主需求型机构（银行、保险）。
  • 投资级：适用于收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断。

图表说明

• 图1：进出口当月同比增速
• 图2：主要贸易类别出口额
• 图3：主要贸易类别进口额
• 图4：主要贸易国别出口额
• 图5：主要贸易国别进口额
• 图6：主要出口商品增速（累计）
• 图7：贸易差额（亿元；当月）

总结

2021年10月中国外贸数据表现强劲，出口增长持续，进口偏弱，顺差创新高。尽管出口高光可能在Q4逐渐消退，但短期内仍对经济增长形成支撑。市场短期面临滞涨压力，但长期趋势依然向好。分析师建议投资者关注内需和投资增长动向，理性看待短期波动。