20260422-国金证券-安图生物-603658.SH-免疫业务短期承压_出海创新双驱动_4页_1mb

报告摘要

免疫业务短期承压，出海创新双驱动总结

核心内容

公司2025年度及2026年一季度业绩报告显示，2025年公司实现收入42.26亿元，同比-5%；归母净利润10.68亿元，同比-11%；扣非归母净利润9.98亿元，同比-9%。2026年一季度收入9.92亿元，同比-0.4%；归母净利润2.36亿元，同比-12%；扣非归母净利润2.32亿元，同比-10%。

分产品与区域表现

分产品表现

免疫诊断类产品：收入23.81亿元，同比-7%，主要受部分试剂产品降价及院内检测量常压影响。
微生物检测类产品：收入3.63亿元，同比+1%。
生化检测类产品：收入1.80亿元，同比-19%。
分子诊断类产品：收入5030万元，同比+44%。
检测仪器类产品：收入4.04亿元，同比+14%。

分区域表现

境内收入：37.57亿元，同比-8%；毛利率68.46%，同比-0.18pct。
境外收入：3.84亿元，同比+35%；毛利率44.01%，同比+15.67pct。
公司产品已成功进入全球100多个国家和地区，覆盖亚洲、欧洲、北美洲、南美洲及非洲等主要市场。

创新与研发投入

公司重视创新研发投入，全年研发投入7.68亿元，占营业收入比重18.16%。新获仪器产品注册（备案）7项，包括Sikun系列基因测序仪、AutoLumo S900、BC120Plus、AutoBesX、AISPre3200及产前筛查风险计算软件等。同时，公司推出液相色谱串联质谱系列产品，并整合打造国内首创的全自动液相色谱串联质谱流水线AutomsQ600。公司还与多家企业达成战略合作，推动精准医学、肿瘤防治及感染病原检测等领域的技术落地与临床转化。

盈利预测与估值

预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.59亿元、13.57亿元、16.47亿元，同比增长分别为+9%、+17%、+21%。现价对应PE为17、15、12倍，维持“买入”评级。

风险提示

带量采购及产品降价风险
在研项目推进不达预期风险
新产品推广不达预期风险
院内检测需求不及预期风险

投资评级分析

市场中相关报告投资建议为“买入”的占比为1.00，对应“买入”评级。根据评分规则，1.00 = 买入，1.01~2.0 = 增持，2.01~3.0 = 中性，3.01~4.0 = 减持。

比率分析

指标	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
每股收益	2.077	2.056	1.869	2.029	2.375	2.882
每股净资产	14.559	14.830	15.621	16.390	17.455	18.836
每股经营现金净流	2.507	2.253	2.348	2.396	3.488	4.267
净资产收益率	14.26%	13.86%	11.97%	12.38%	13.61%	15.30%
总资产收益率	10.54%	10.06%	8.69%	8.77%	9.51%	10.55%
投入资本收益率	11.55%	11.41%	10.16%	10.28%	11.55%	13.33%