> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 免疫业务短期承压，出海创新双驱动总结 ## 核心内容 公司2025年度及2026年一季度业绩报告显示，2025年公司实现收入42.26亿元，同比-5%；归母净利润10.68亿元，同比-11%；扣非归母净利润9.98亿元，同比-9%。2026年一季度收入9.92亿元，同比-0.4%；归母净利润2.36亿元，同比-12%；扣非归母净利润2.32亿元，同比-10%。 ## 分产品与区域表现 ### 分产品表现 - **免疫诊断类产品**：收入23.81亿元，同比-7%，主要受部分试剂产品降价及院内检测量常压影响。 - **微生物检测类产品**：收入3.63亿元，同比+1%。 - **生化检测类产品**：收入1.80亿元，同比-19%。 - **分子诊断类产品**：收入5030万元，同比+44%。 - **检测仪器类产品**：收入4.04亿元，同比+14%。 ### 分区域表现 - **境内收入**：37.57亿元，同比-8%；毛利率68.46%，同比-0.18pct。 - **境外收入**：3.84亿元，同比+35%；毛利率44.01%，同比+15.67pct。 - 公司产品已成功进入全球100多个国家和地区，覆盖亚洲、欧洲、北美洲、南美洲及非洲等主要市场。 ## 创新与研发投入 公司重视创新研发投入，全年研发投入7.68亿元，占营业收入比重18.16%。新获仪器产品注册（备案）7项，包括Sikun系列基因测序仪、AutoLumo S900、BC120Plus、AutoBesX、AISPre3200及产前筛查风险计算软件等。同时，公司推出液相色谱串联质谱系列产品，并整合打造国内首创的全自动液相色谱串联质谱流水线AutomsQ600。公司还与多家企业达成战略合作，推动精准医学、肿瘤防治及感染病原检测等领域的技术落地与临床转化。 ## 盈利预测与估值 预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.59亿元、13.57亿元、16.47亿元，同比增长分别为+9%、+17%、+21%。现价对应PE为17、15、12倍，维持“买入”评级。 ## 风险提示 - 带量采购及产品降价风险 - 在研项目推进不达预期风险 - 新产品推广不达预期风险 - 院内检测需求不及预期风险 ## 投资评级分析 市场中相关报告投资建议为“买入”的占比为1.00，对应“买入”评级。根据评分规则，1.00 = 买入，1.01~2.0 = 增持，2.01~3.0 = 中性，3.01~4.0 = 减持。 ## 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|--------|--------|--------| | 每股收益 | 2.077 | 2.056 | 1.869 | 2.029 | 2.375 | 2.882 | | 每股净资产 | 14.559 | 14.830 | 15.621 | 16.390 | 17.455 | 18.836 | | 每股经营现金净流 | 2.507 | 2.253 | 2.348 | 2.396 | 3.488 | 4.267 | | 净资产收益率 | 14.26% | 13.86% | 11.97% | 12.38% | 13.61% | 15.30% | | 总资产收益率 | 10.54% | 10.06% | 8.69% | 8.77% | 9.51% | 10.55% | | 投入资本收益率 | 11.55% | 11.41% | 10.16% | 10.28% | 11.55% | 13.33% | ## 主要财务指标趋势 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|--------|--------|--------| | 营业收入增长率 | 0.62% | 0.62% | -5.47% | 13.06% | 16.25% | 19.13% | | 净利润增长率 | 4.28% | -1.89% | -10.59% | 8.55% | 17.07% | 21.32% | ## 毛利率与成本控制 - **毛利率**：2025年为65.6%，较2024年下降0.18pct。 - **主营业务成本占比**：2025年为34.4%，较2024年下降0.1%。 - **研发费用占比**：2025年为13.1%，较2024年下降3.3%。 ## 资产管理与偿债能力 - **应收账款周转天数**：2025年为99.4天，保持稳定。 - **存货周转天数**：2025年为262.5天，较2024年上升。 - **应付账款周转天数**：2025年为157.3天，较2024年上升。 - **资产负债率**：2025年为26.64%，预计2026年上升至28.41%。 ## 投资建议 公司维持“买入”评级，预计未来业绩将逐步恢复，主要依赖境外业务快速拓展及产品创新。