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周期底部，静候行业复苏 - 汽车行业中报总结

核心内容概览

本报告分析了中国汽车行业在2019年上半年的市场表现、行业基本面、政策动向及未来展望，认为当前行业处于周期底部，具备复苏潜力，建议投资者增持。

主要观点

• 行业表现落后：申万汽车行业年初至今上涨11.37%，在所有行业中排名24/28，涨幅落后。板块整体处于回调阶段，但估值仍处于周期底部。
• 销量下滑，盈利承压：上半年汽车销售1231.8万辆，同比下滑12.4%。其中，乘用车销量下滑14.0%，商用车销量下滑4%。行业整体ROE处于底部。
• 板块分化明显：德系乘用车销量同比增长3.6%，日系乘用车销量同比下滑5.2%，其他品牌均有大幅下滑。
• 零部件行业毛利率企稳：尽管营收和利润下滑，但零部件行业毛利率有所回升，盈利能力有所改善。
• 重卡行业高景气度持续：受国三重卡治理政策推动，重卡行业需求强劲，预计全年销量将破百万辆。
• 政策刺激加码：国家和地方不断出台刺激汽车消费的政策，如增值税税率下降、购置税税基调整、逐步取消限购等，有利于行业复苏。
• 房地产销售放缓：房地产销售放缓对可选消费产生挤出效应，有利于汽车消费的回暖。
• 投资建议：推荐上汽集团、华域汽车、新泉股份、精锻科技等标的，认为当前是布局时机。
• 风险提示：包括乘用车销量下行、消费政策推进不及预期、国三重卡淘汰进度不及预期、基建投资不及预期等。

关键信息

行业整体情况

• 上市公司数：170家
• 行业总市值：1683531百万元
• 行业流通市值：1348234百万元
• 行业PB：约1.5倍，处于周期底部
• 行业涨跌幅：年初至今上涨11.37%，跑输沪深300指数

重点公司表现

行业数据亮点

• 乘用车销量：1012.4万辆，同比下滑14.0%
• 商用车销量：219.4万辆，同比下滑4%
• 重卡销量：65.6万辆，同比下滑2.3%
• 基金持仓：中报基金持股比例为2.47%，较Q1有所提升
• 库存情况：汽车制造产成品存货同比增速持续下滑，经销商库存预警指数处于警戒线以上，但绝对库存量处于低位

政策动向

• 增值税税率下降：降低汽车价格，刺激销售
• 购置税税基调整：按实际成交价格计算，减少购车成本
• 逐步取消限购：如广州、深圳等城市增加牌照限额，预计后续跟进
• 国六排放标准实施：重点区域、珠三角、成渝地区提前实施国六排放标准
• 国三重卡治理：2020年底前淘汰国三及以下重卡100万辆以上，多地加大补贴力度
• 促进消费政策：包括老旧车报废更新补贴、新能源汽车补贴优化、农村汽车更新换代等

行业展望

• 主动去库存完成：行业进入低销量、低库存阶段
• 政策刺激有望推动消费复苏：预计“金九银十”销售数据将企稳
• 重卡需求将持续：国三重卡治理叠加基建回升，行业景气度维持

总结

当前中国汽车行业处于周期底部，估值合理，政策支持逐步加码，消费复苏预期增强。尽管上半年销量下滑，但部分企业表现良好，且政策对行业有积极影响。建议投资者关注行业复苏机会，选择具备增长潜力的标的进行投资。同时，需警惕销量下行、政策推进不及预期、国三重卡淘汰进度以及基建投资不及预期等风险。