20200519-浙商证券-浪急涛涌_变者生存_如何看后疫情时期的汽车行业__26页_952kb

后疫情时期汽车行业分析总结

核心内容

本报告分析了2020年第一季度中国汽车行业在新冠疫情下的表现，并展望了后疫情时期的行业复苏趋势。报告指出，尽管Q1销量和利润大幅下滑，但随着政策支持、需求释放和市场恢复，行业景气度已出现明显拐点，预计将迎来新一轮增长。

主要观点

1. 行业业绩筑底，景气复苏开启

• 2020Q1汽车销量为366.4万辆，同比下降42.4%，利润下滑80%。
• 4月销量恢复至207万辆，同比增长4.5%，标志着行业景气度的回升。
• 政府出台多项刺激消费政策，推动销量增长，尤其是湖南、吉林、北京、江苏等地表现突出。

2. 汽车行业呈现V型反转趋势

• 非典时期，汽车行业在疫情后迅速反弹，此次疫情同样可能带来类似的V型复苏。
• 4月重卡销量同比上涨60.8%，创历史新高，显示基建与物流需求强劲。

3. 消费结构持续升级

• 13万元以上车型占比显著提升，6万元以下车型几乎退出市场。
• 增换购比例持续上升，首次购车比例下降，表明市场逐步成熟。

4. 龙头企业优势凸显，尾部企业面临淘汰风险

• 头部车企如一汽大众、长安汽车、长城汽车等销量稳定，市场份额持续扩大。
• 尾部企业受销量下滑和现金流压力影响，经营困难，面临出局风险。
• 零部件行业中，优质龙头如银轮股份、德赛西威、拓普集团等表现优于行业平均水平。

5. 新能源汽车迎来发展机遇

• Q1新能源汽车销量仅为11.2万辆，同比下滑59.1%，但4月降幅收窄至25.6%。
• 新能源补贴政策延期至2022年，且设立30万元补贴门槛，推动行业发展。
• 多家车企推出高性能新能源车型，标志着新能源汽车进入“2.0时代”。

关键信息

1. 销量与利润数据

• Q1整车销量：366.4万辆，同比下降42.4%。
• Q1整车利润：同比下降83.6%，主要受销量减少影响。
• Q1乘用车销量：287.3万辆，同比下降45.3%。
• Q1商用车销量：118.1万辆，同比下降30.2%。
• Q1零部件营收：1445.6亿元，同比下降18.6%。
• Q1零部件净利润：46亿元，同比下降54.4%。

2. 指标趋势

• 终端优惠指数降至0点，预计Q2将保持平稳并逐步下移。
• 经销商库存指数由0.812降至0.568，有望进一步降至枯荣线以下。
• 汽车行业PE（TTM）为38倍，处于较高水平，但预计随着业绩恢复将有所下修。
• 行业PB（账面价值）为1.52，为历史低位。

3. 政策刺激

• 多地政府推出购车补贴、置换优惠、金融支持等政策，有效拉动汽车消费。
• 湖南、吉林、北京、江苏等地4月销量明显改善，政策效果初显。

4. 投资建议

• 整车板块：重点关注长安汽车、广汽集团、长城汽车、上汽集团等龙头。
• 零部件板块：推荐银轮股份、宁波高发、德赛西威、拓普集团、星宇股份等优质企业。
• 商用车板块：建议关注中国重汽、潍柴动力等企业。

风险提示

• 汽车销量复苏不及预期。
• 原材料价格持续上涨。

行业评级

• 看好：行业指数预计将在未来6个月内相对沪深300指数上涨10%以上。

结论

后疫情时期，汽车行业正逐步复苏，政策支持与市场需求释放共同推动行业进入新的增长周期。龙头企业凭借稳健经营与技术优势，有望在复苏过程中进一步扩大市场份额，而尾部企业则面临较大的生存压力。新能源汽车作为最具成长性的细分领域，将受益于政策扶持与产品升级，迎来发展新机遇。