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观投研|菜粕产业链周报总结

核心内容概述

本报告为国金期货有限责任公司研究员漆建华于2025年3月17日撰写的菜粕期货周报，回顾周期为2025年3月10日至3月16日。报告主要围绕菜粕期货价格走势、产业逻辑、盘面分析及后市展望展开，分析了关税政策、进口成本、油厂开工率、供需关系等对菜粕市场的影响。

主要观点

1. 行情回顾

• 上周菜粕期货在受关税政策影响大涨后，进入震荡走势，价格小幅回落。
• RM2505合约在本周呈现波动走势，开盘价2463元/吨，最低2453元/吨，最高2745元/吨，周五收盘价2679元/吨，较上周上涨223元/吨。
• 本周持仓量减少38580手，成交量增加219.54万手，显示市场交投活跃但情绪有所降温。

2. 产业逻辑

• 进口成本下降：受加拿大油菜籽价格下跌影响，国内进口油菜籽到港成本均值为3858元/吨，较上周减少126元/吨，降幅达3.16%。
• 油厂开工负荷下滑：沿海进口油菜籽压榨企业开工负荷率为33.54%，较上期下降5.13个百分点。
• 关税政策影响：加征关税使加拿大菜粕进口成本上升100%，可能导致加拿大菜粕进口减少，国内供应可能减少30%-50%。
• 供需结构：上半年菜粕供应压力较豆粕偏小，中性偏高库存或限制菜粕涨幅。饲料端存在豆粕替代，但水产刚性需求下菜粕难以完全被替代，预计水产备货启动后豆菜粕价差将收窄。
• 需求预期：随着水产养殖旺季临近，菜粕需求预期逐步回暖，但关税政策落地仍存在不确定性。

关键信息

• 价格波动：RM2505合约价格在2700元/吨下方震荡，随后反弹上涨，但涨幅有限。
• 成本变化：进口油菜籽成本下降，对菜粕价格形成一定支撑。
• 政策影响：加征关税对加拿大菜粕进口产生重大影响，可能减少国内供应。
• 市场情绪：前期炒作情绪消退，市场进入多空博弈阶段。
• 技术面支撑：5日、20日、60日均线呈多头排列，显示短期支撑较强。

后市展望

• 短期内，菜粕期货价格可能呈现高位震荡偏强走势。
• 随着水产备货启动，需求回暖预期增强，但关税政策落地的不确定性可能对市场情绪产生影响。
• 需关注后续中加贸易摩擦及加拿大菜籽反倾销调查的进展，这些事件可能进一步影响市场走势。

风险提示

• 本报告基于公开资料及第三方数据，信息可能存在偏差，不构成投资建议。
• 报告内容仅供参考，不承担因使用本报告而产生的任何损失责任。

总结：本周菜粕期货在关税政策影响下先扬后抑，价格震荡调整。进口成本下降、油厂开工负荷下滑及政策不确定性成为影响市场的重要因素。短期来看，菜粕价格可能在高位震荡，但需警惕后续政策变化对市场带来的冲击。