20230224-中邮证券-海光信息-688041.SH-业绩符合预期_三代产品将成销售主力_5页_417kb
报告摘要
海光信息（688041）股票投资评级总结
核心内容
海光信息（688041）作为一家专注于高性能计算和服务器CPU研发的公司，2022年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长121.83%和145.18%。公司当前的股价为50.18元，总市值为1,166亿元，流通市值为106亿元。公司第一大股东为曙光信息产业股份有限公司，持股比例为28%。
主要观点
业绩表现
- 2022年全年营业收入达51.25亿元，同比增长121.83%。
- 归母净利润为8.02亿元，同比增长145.18%。
- 扣非归母净利润为7.47亿元，同比增长181.34%。
- 四季度单季营业收入13.05亿元，同比增长37.35%，但环比略有下降。
- 归母净利润1.50亿元，同比下降26.05%。
产品发展
- 海光三号CPU已实现销售，将成为2023年公司主要销售产品。
- 海光三号相较于前一代产品性能有明显提升，符合市场需求。
市场前景
- 2022年中国X86服务器市场出货量约为400万台，预计2025年将增长至525万台。
- 2025年X86CPU芯片出货量将达千万颗，公司产品市场空间广阔。
- 国产CPU在关键信息基础设施领域的渗透率持续提升。
关键信息
投资建议
- 预计公司2022-2024年每股收益（EPS）分别为0.35元、0.55元、0.82元。
- 对应市盈率（PE）分别为145倍、92倍、61倍。
- 维持“买入”评级。
风险提示
- 下游客户扩产进度不及预期。
- 产品推广不及预期。
- 国际贸易环境变化。
盈利预测和财务指标
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 2310 | 5155 | 7130 | 10450 |
| 营业利润（百万元） | 436 | 1096 | 1739 | 2589 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 327 | 803 | 1274 | 1897 |
| 毛利率 | 56.0% | 52.3% | 51.5% | 51.6% |
| 净利率 | 14.2% | 15.6% | 17.9% | 18.2% |
| ROE | 6.1% | 4.8% | 7.1% | 9.5% |
| ROIC | 5.3% | 5.6% | 7.1% | 9.8% |
| 资产负债率（%） | 40.1% | 23.7% | 23.1% | 25.7% |
| 市盈率（P/E） | 356.56 | 145.28 | 91.55 | 61.49 |
| 市净率（P/B） | 21.58 | 6.95 | 6.46 | 5.84 |
资产负债表
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 货币资金（百万元） | 1960 | 12924 | 14751 | 16215 |
| 流动资产合计（百万元） | 3871 | 16838 | 18841 | 23111 |
| 资产总计（百万元） | 10457 | 23496 | 25559 | 29881 |
| 流动负债合计（百万元） | 1562 | 2933 | 3275 | 5033 |
| 负债合计（百万元） | 4196 | 5566 | 5909 | 7667 |
| 所有者权益合计（百万元） | 6261 | 17929 | 19651 | 22214 |
| 负债和所有者权益总计（百万元） | 10457 | 23496 | 25559 | 29881 |
现金流量表
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额（百万元） | 598 | 505 | 1950 | 1588 |
| 投资活动现金流净额（百万元） | -83 | -100 | -100 | -100 |
| 筹资活动现金流净额（百万元） | -65 | 10559 | -23 | -23 |
| 现金及现金等价物净增加额（百万元） | 450 | 10964 | 1827 | 1464 |
投资评级说明
- 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。
- 增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间。
- 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间。
- 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下。
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