20240320-山西证券-爱美客-300896.SZ-管线布局日趋完善_产品市场渗透率进一步提升_5页_433kb

爱美客（300896SZ）2023年业绩分析与展望

业绩概要

• 2023年实现营收2869亿元（+4799%），归母净利润1858亿元（+4708%），扣非归母净利润1831亿元（+5295%），超额完成股权激励目标。
• 2023Q4营收699亿元（+5555%），归母净利润44亿元（+59%），扣非净利润同比大幅增长8773%。
• 总市值达7635亿元，单股股价352.9元。

产品与业务

1. 核心业绩增长驱动：

   • 溶液类产品营收167亿元（+2922%），毛利率94.48%，产销比104.39%。
   • 凝胶类产品营收1158亿元（+8143%），毛利率97.49%，同比提升0.97个百分点。
   • 面部埋植线及化妆品业务显著增长，新增护肤品牌覆盖专业修复场景。

2. 区域表现：

   • 华东仍为主要增长区域（+40.36%）；华南增速最快（+60.5%），华中、西南高速增长。

3. 研发投入：

   • 2023年研发费用同比增长444.9%，研发人员增加34.25%，新增2款III类医疗器械及3项临床前项目。

财务数据

• 毛利率95.09%（同比+0.25pct），净利率64.65%（同比下滑0.73pct）。
• 费用率优化：销售/管理费用率下降，财务费用率上升。
• 现金流经营净额1954亿元，同比大幅提升。

风险提示

• 政策变化、产品注册不及预期、市场竞争加剧、消费者需求波动等风险。

投资评级

• 维持“买入-B”评级，2024-2026年EPS预测（1.146元→1.899元），对应PE估值区间（30.8→18.6）倍。