国防军工行业航天产业月报：三季报数据分析与判断-20231113-中航证券-41页_9mb

国防军工与航天产业月报总结

核心内容概述

本报告对2023年10月航天产业的市场表现与三季报数据进行了分析，指出军工行业整体处于“弱现实，更弱预期”的状态，但航天产业中卫星板块表现突出，而导弹板块则面临短期业绩波动。同时，报告分析了各细分领域的投资机会，并对行业未来发展趋势进行了展望。

一、航天行业行情回顾

2023年10月，航天产业相关指数表现如下：

• 中航证券航天行业指数：+0.10%，跑赢军工（申万）行业2.50个百分点；
• 中航证券导弹行业指数：-3.17%，跑输军工（申万）行业0.78个百分点；
• 中航证券卫星行业指数：+3.22%，跑赢军工（申万）行业5.62个百分点。

涨跌幅前三

• 天银机电：+62.15%
• 亚光科技：+42.12%
• 佳缘科技：+36.15%

涨跌幅后三

• 振华科技：-17.36%
• 东华测试：-15.89%
• 航天宏图：-14.74%

二、主要观点

1. 导弹板块

• 短期业绩波动：2023Q1-Q3，导弹核心上市公司收入与净利润同比增速由正转负，收入下降2.51%，净利润下降16.61%。
• 中长期需求：订单情况明显改善，合同负债与预收账款同比增速达145.88%，显示企业积极备货，产业拐点临近，预计年底或2024年有望迎来基本面修复。
• 行业趋势：导弹产业有望成为“十四五”中期调整后的重点领域，高速发展逻辑不变，是军工板块中潜在增长持续性较好的领域之一。

2. 卫星板块

• 卫星制造：短期阶段性波动，但合同负债与预收账款维持正增长，卫星发射数量显示行业增长确定性强。
• 卫星通信：当前下游应用尚未明显提速，但行业出现实质性变化，传统设备与服务有望迎来“第二春”，低轨卫星互联网进入技术验证阶段。
• 卫星导航：行业发展有所提速，政府多次发文推动北斗产业落地，应用领域拓展仍是重点。
• 卫星遥感：保持高景气，收入与净利润增速维持高位，市场需求有望维持在40%左右，中长期to B端发展或将提速。

三、投资机会展望

1. 导弹产业

• 投资逻辑：关注数量规模或总产值规模优势的细分赛道企业，以及批产与研发型号配套均衡的企业，高价值分系统领域企业。
• 建议关注：航天电器、振华科技、天奥电子、长盈通、盟升电子、北方导航、智明达等。

2. 卫星制造

• 投资逻辑：关注项目制向批产化转变，以及高价值分系统领域企业。
• 建议关注：中国卫通、航天智装、国博电子、航天电子、海格通信、航天宏图、中科星图等。

3. 卫星通信（互联网）

• 投资逻辑：关注低轨卫星互联网建设时间节点、高低轨卫星互联网发展过程中的价值投资机会、航空及海洋卫星互联网通信运营商。
• 建议关注：中国卫通、航天电子、盟升电子、海格通信、中科星图等。

4. 卫星导航

• 投资逻辑：关注产业链上游龙头企业、中游传统龙头企业及拓展新兴领域的企业，以及下游布局高精度导航市场和“卫星导遥+”的企业。
• 建议关注：盟升电子、航天电子、海格通信、中科星图等。

5. 卫星遥感

• 投资逻辑：关注企业营销能力和盈利能力，以及面向的遥感应用领域分散度和回款能力。
• 建议关注：航天宏图、中科星图、航天电子等。

四、市场建议

短期关注

• 航天智装、航天电子、国博电子、中科星图

长期投资方向

• 导弹：关注数量规模与总产值规模优势、批产与研发型号配套、高价值分系统。
• 卫星制造：关注项目制向批产化转变、高价值分系统。
• 卫星通信：关注低轨卫星互联网建设、高低轨卫星互联网发展、航空及海洋通信运营商。
• 卫星导航：关注产业链上下游企业，尤其是高精度导航与“卫星导遥+”领域。
• 卫星遥感：关注高景气下的业绩持续性，以及应用领域拓展。

五、航天产业估值

截至2023年10月末，中航证券航天行业指数市盈率（TTM）为49.51倍，较9月末上升6.96%，处于近五年历史较低水平，具备一定的投资价值。

六、航天产业持续上市

航天产业公司持续上市，速率不减，表明行业处于高景气发展阶段，未来有望获得更多政策与资源倾斜。

七、风险提示

• 政策风险：政策变动可能对行业增速产生影响。
• 市场波动风险：卫星通信板块短期内可能面临市场调整。
• 技术风险：卫星互联网建设仍处于技术验证阶段，存在不确定性。
• 竞争风险：随着更多企业进入市场，竞争加剧，需关注企业盈利能力与市场拓展能力。

八、相关事件及公告

• 10月2日：国家航天局发布嫦娥八号任务国际合作机遇公告。
• 10月5日：遥感三十九号卫星发射成功。
• 10月9日：航天宏图、大立科技、芯动联科等企业发布回购或激励计划。
• 10月19日：上海市发布新型基础设施建设行动方案，推进卫星互联网发展。
• 10月26日：第二届北斗规模应用国际峰会召开，北斗产业应用持续拓展。
• 10月31日：神舟十六号返回舱成功着陆，我国空间站应用与发展阶段取得进展。

九、结论

2023年10月，航天产业在整体军工行业低迷背景下表现相对较好，尤其卫星板块增长显著。导弹产业虽短期承压，但中长期增长逻辑清晰，有望在“十四五”末迎来产业大年。卫星通信和导航产业在政策与技术推动下持续提速，卫星遥感则保持高景气状态。当前航天产业估值处于历史低位，具备一定投资吸引力，建议关注相关细分领域及具备较强业绩持续性和增长弹性的企业。