国防军工行业航天产业月报：航天板块中报业绩的数据分析与判断-20230914-中航证券-38页_8mb

报告摘要

航天产业月报：航天板块中报业绩数据分析与投资判断

核心内容

2023年8月，航天产业相关指数表现优于国防军工（申万）指数，显示出行业具备一定抗跌能力。其中，中航证券航天行业指数上涨0.11%，导弹行业指数上涨0.20%，卫星行业指数下跌0.28%，但均跑赢军工行业。导弹与卫星遥感板块在弱现实下基本面未实现正增长，但中报数据中显示部分积极特征，如订单增长和资产负债表改善。此外，华为Mate 60 Pro手机上市销售推动卫星通信板块大幅上涨。

主要观点

导弹板块：
- 2023H1导弹产业收入增速由2022年的7.50%降至-3.48%，但产业链上游与中游收入仍保持增长。
- 导弹企业净利润增速由4.92%下滑至-9.62%，盈利承压，但订单情况有所好转，合同负债与预收账款增速回正，显示下游需求有望逐步兑现。
- 导弹产业阶段性放缓，但产业拐点将至，年底或2024年有望迎来基本面修复。
- 毛利率受原材料涨价、国产化替代、税收政策等因素影响，短期承压，但中长期净利润恢复和增长趋势不变。
- 导弹有望成为“十四五”中期调整后的重点领域，具备较强增长潜力。
卫星板块：
- 卫星制造板块出现阶段性波动，但合同负债与预收账款保持增长，显示订单充足。
- 卫星通信产业收入与利润略有下降，但下游应用市场变化显著，如卫星互联网进入技术验证阶段。
- 卫星导航板块收入增速提升至11.02%，显示产业复苏迹象，应用领域拓展仍是重点。
- 卫星遥感板块保持高增长，收入与净利润增速维持在40%以上，合同负债与预收账款高速增长，显示市场需求旺盛。

关键信息

行业整体表现：
- 8月，国防军工（申万）指数下跌3.90%，航天产业相关指数表现优于军工行业。
- 航天板块中，导弹和卫星遥感板块表现相对较好。
重点企业表现：
- 涨跌幅前三：华力创通（+32.77%）、菲利华（+18.45%）、盟升电子（+15.75%）。
- 涨跌幅后三：乐凯新材（-15.46%）、中兵红箭（-13.60%）、广东宏大（-12.49%）。
政策与市场动向：
- 我国载人月球探测工程全面启动，计划2030年前实现登陆月球。
- 卫星互联网建设加速，低轨卫星互联网进入技术验证阶段，高轨卫星互联网拓展航空、航海等应用领域。
- 卫星遥感数据交易平台开通，推动产业融合和市场拓展。

投资机会展望

导弹：
- 重点关注数量规模或总产值规模优势企业，如空面导弹、反坦克导弹等。
- 关注批产型号配套与研发型号配套均衡的企业，如航天电器、振华科技等。
- 关注高价值分系统领域企业，如制导控制系统、动力系统等。
卫星制造：
- 产业有望摆脱传统项目制，迎来大批量生产阶段。
- 关注高价值分系统配套企业，如有效载荷、控制系统、电源系统等。
卫星通信（互联网）：
- 卫星互联网将成为产业发展新动能，整体市场增速有望提升至15%以上。
- 关注低轨卫星互联网建设时间节点及高轨卫星互联网应用拓展。
卫星导航：
- 市场增速有望保持年复合20%，高精度市场复合增速有望超过25%。
- 关注产业链上游龙头企业、中游传统企业及下游高精度导航市场布局企业。
卫星遥感：
- 市场保持高景气，收入与净利润增速维持在40%左右。
- 关注企业营销能力、盈利能力及遥感应用领域分散度和回款能力。

建议关注领域及个股

短期关注：航天宏图、中科星图
导弹及智能弹药：航天电器（连接器）、振华科技（电容电感等电子元器件）、天奥电子（时频器件）、长盈通（军用惯导配套）、盟升电子（卫星导航通信）、北方导航（导航控制和弹药信息化）、智明达（嵌入式计算机）
卫星制造及应用：中国卫通（高轨卫星互联网）、海格通信（北斗）、航天宏图、中科星图（卫星遥感）

风险提示

宏观经济波动可能对民品业务造成冲击，军品采购不及预期。
部分航天装备研发定型进度存在不确定性，可能影响全产业链市场增速。
原材料价格波动导致成本升高。
军品定价机制改革及订单放量可能导致部分企业业绩受损。
行业高度景气，但短期内涨幅过大可能造成业绩与估值不匹配。

行业估值与市场趋势

航天产业估值处于近五年历史低点附近，但8月略有修复，仍处于较低水平。
航天产业公司持续上市，IPO数量增长，显示行业高景气下企业扩张加速。

投资评级

公司投资评级：
- 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
- 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10% ~ 10%之间。
- 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
行业投资评级：
- 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
- 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近。
- 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。