国防军工行业航天产业月报：多事件催化下卫星通信领域的新变化-20231013-中航证券-29页_7mb

国防军工航天产业月报总结

核心内容

本报告主要分析了2023年9月航天产业的行情表现及未来投资机会，重点围绕导弹、卫星制造、卫星通信、卫星导航和卫星遥感五大细分领域展开。整体来看，航天产业在“弱现实，更弱预期”的背景下，仍处于基本面、情绪面、资金面、估值面的底部阶段，市场估值已接近五年历史低点，存在较大的价值投资空间。

主要观点

1. 航天行业整体表现

• 9月，上证指数下跌0.30%，深证成指下跌2.96%，创业板指下跌4.69%，国防军工（申万）指数下跌1.45%。
• 航天行业指数下跌2.60%，导弹行业指数下跌4.48%，卫星行业指数微涨0.14%，跑赢军工行业。
• 航天板块中，华力创通涨幅最高（+101.57%），奥普光电（+15.12%）、国光电气（+12.19%）紧随其后；司南导航（-15.94%）、航天环宇（-14.85%）、芯动联科（-13.17%）跌幅靠前。

2. 卫星通信领域变化

• 华为Mate60 Pro手机首次实现卫星通话功能，引发市场对卫星通信概念的高度关注，推动相关企业股价上涨。
• 卫星通信产业正迎来技术与市场的双重突破，有望加速传统市场渗透率，并为未来卫星互联网手机直连奠定基础。
• 卫星通信服务市场空间的拓展进程是决定产业能否迎来拐点的关键，建议重点关注天通一号网客户数量变化。

3. 导弹产业前景

• 导弹产业在“十四五”中后期或迎来基本面修复，成为军工板块中潜在增长持续性较好的领域。
• 导弹产业链企业应关注数量规模、总产值规模、批产型号配套与研发型号配套、高价值分系统等方向。
• 导弹产业整体仍处于磨底阶段，但向下空间有限，中长期净利润增长趋势明确。

4. 卫星制造产业

• 卫星制造产业有望摆脱传统项目制，进入大批量生产阶段，市场空间将超过1000亿元。
• 重点应关注商业模式转变及高价值分系统相关企业，如通信及遥感小卫星制造产业链中的配套企业或总装企业。
• 企业毛利率短期承压，但规模效应和产量提升将缓解成本压力。

5. 卫星导航产业

• 卫星导航产业是三大卫星应用中最为成熟的细分领域，预计“十四五”期间年复合增速将保持20%。
• 重点关注产业链上游的龙头企业、中游传统龙头企业和拓展新兴领域（如自动驾驶）的企业，以及下游布局高精度导航市场和“卫星导遥+”的企业。

6. 卫星遥感产业

• 卫星遥感产业在四大细分市场中增速最高，仍处于高景气阶段，市场有望维持40%左右增速。
• 建议关注营销能力强、服务成熟度高的企业，以及军民客户分散度高、回款能力强的企业。

关键信息

• 政策支持：我国提出推进卫星互联网业务准入制度改革，鼓励更多运营商入场，促进产业应用拓展。
• 技术突破：华为Mate60 Pro推动卫星通信应用市场关注，为行业带来新的增长点。
• 市场趋势：卫星通信市场有望迎来历史提速拐点，预计2025年市场空间达250亿元；卫星遥感市场预计2025年将超过300亿元。
• 估值情况：航天行业市盈率（TTM）为46.25倍，处于2018年以来的较低水平。
• 投资建议：短期关注中科星图；导弹及智能弹药建议关注航天电器、振华科技、天奥电子、长盈通、盟升电子、北方导航、智明达；卫星制造及应用建议关注中国卫通、海格通信、航天宏图、中科星图。

投资机会展望

风险提示

1. 宏观经济波动可能对民品业务造成冲击，军品采购不及预期。
2. 航天装备研发定型进度存在不确定性，可能影响全产业链增速。
3. 原材料价格波动导致成本上升。
4. 军品定价机制改革可能导致部分企业业绩受损。
5. 航天板块短期内涨幅过大可能引发估值与业绩不匹配的风险。

研究团队

• 分析师：王宏涛、张超
• 研究助理：滕明滔、严慧
• 联系方式：
  • 王宏涛：010-59562525 / wanght@avicsec.com
  • 张超：010-59219568 / zhangchao@avicsec.com
  • 滕明滔：010-59562521 / tengmt@avicsec.com
  • 严慧：010-59562539 / yanhui@avicsec.com

投资评级

总结

本报告指出，航天产业在政策支持、技术突破和市场拓展的多重因素推动下，未来具备较大的增长潜力。各细分领域如导弹、卫星制造、卫星通信、卫星导航和卫星遥感均存在不同的投资机会，建议投资者结合行业趋势与企业基本面，寻找具备高成长性和高估值消化能力的标的。同时，需警惕宏观经济波动、研发进度不确定性、原材料价格波动等风险因素。