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聚焦美联储议息会议核心在于缩表路径

核心内容

美联储3月议息会议是当前全球金融市场关注的焦点。尽管加息已成定局，但市场更关注的是后续的缩表路径。历史数据显示，美联储资产负债表与金融资产存在显著相关性，尤其是与美股正相关高达0.9，与美债利率负相关高达-0.849，与沪深300有一定正相关性（0.68）。因此，缩表对金融资产的影响不容忽视。

此外，2017年-2019年的缩表阶段，商品指数与美联储资产负债表的相关性为-0.29，其中谷物和农副产品表现出较高的负相关性，而软商品则呈现正相关。这表明，不同商品对缩表的反应存在差异，需结合具体品种进行分析。

主要观点

• 全球紧缩政策压力：高通胀迫使各大央行加快紧缩步伐，欧洲央行意外放鹰，加快缩减购债并提高加息概率。
• 乌俄局势缓和：双方态度有所软化，后续谈判将围绕克里米亚和顿涅茨克、卢甘斯克的独立问题展开。虽然事件最激烈阶段可能已过，但对商品市场的影响仍需回归供需基本面。
• 中美关系与韩国新总统：美国警告中国若不遵守对俄制裁可能面临报复，中国坚决回应。韩国尹锡悦当选总统后，其亲美亲日的外交立场可能加剧中韩关系的磨合。
• 国内经济与政策：2月金融数据走弱，经济下行压力加大，叠加疫情反复，央行降准降息概率上升。稳增长政策或进一步发力，但宽松政策传导至实体经济仍需时间。内需型工业品在二季度可能逐步反弹，建议逢低买入；原油及成本相关商品需警惕乌俄局势和美伊核谈判的调整风险；农产品基于供应瓶颈和成本传导逻辑，仍具看涨潜力；贵金属在海外滞胀逻辑支撑下，维持逢低做多观点。

关键信息

• 美联储缩表影响：与美股正相关，与美债利率负相关，与沪深300有一定正相关，缩表对金融资产构成利空。
• 商品市场表现：农产品（大豆、豆粕）和贵金属表现强势，原油链条商品需警惕调整风险，软商品与缩表呈正相关。
• 外汇市场动态：美元指数上涨，人民币对美元汇率微幅贬值，欧元和英镑对美元均呈现下跌趋势。
• 风险提示：地缘政治风险、中国抑制商品过热、中美博弈风险上升、台海局势、伊核谈判等。

投资策略建议

• 商品期货：农产品（大豆、豆粕等）、贵金属逢低做多；外需型工业品（原油及其成本相关链条商品、新能源有色金属）中性；内需型工业品（黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭）可逢低买入。
• 股指期货：谨慎偏多。
• 外汇市场：美元指数上涨，需关注美元兑人民币、美元兑日元等汇率变动。
• 债券市场：美债收益率上涨，中债收益率微幅上升，需关注利差变化。

重要事件与数据

• 美联储利率决议：3月17日北京时间凌晨2:00召开，重点关注缩表路径。
• 2月金融数据：社融和新增信贷增速下滑，M2同比增速为9.2%，M1为4.7%，显示经济下行压力加大。
• 3月10日事件：韩国尹锡悦当选总统，其外交政策偏向亲美亲日，可能影响中韩关系。
• 美国2月CPI数据：同比上涨7.9%，创1982年以来新高，核心CPI同比上涨6.4%，通胀压力持续。

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