20250619-浙商证券-6月美联储议息会议传递的信号_降息_方寸_之争_未来重点关注缩表调整_6页

宏观专题研究：美联储议息会议信号

报告结论

6月美联储维持联邦基金利率在4.25%-4.50%区间不变，点阵图显示年内降息次数预期仍为2次，但官员间分歧加大，支持不降息的官员数量明显增加。会议基调围绕“相机抉择”展开，降息路径受经济数据与政策演变影响。

关键信号

1. 降息预期波动：支持年内不降息和降息2次的官员几乎“分庭抗礼”，降息不确定性增加
2. 政策工具转向：可能提前调整缩表速度，或放松补充杠杆率（SLR）规则以释放银行扩表空间
3. 流动性风险监控：当前美股和美债市场深度处于历史低位，需密切关注财政部债务上限法案后的缩表节奏

重点分析方向

1. 缩表调整

• 美股/美债流动性紧张，外资抛售压力大，提前结束缩表可能性上升
• 2025年7月债务上限法案通过后，TGA账户回补或成为观察窗口

2. SLR政策

• 大型银行SLR可能下调，有助于提升其美债持仓能力
• 每降低1%SLR要求，可推升银行美债配置约4500亿美元，改善国债市场流动性

其他要点

• 关税对经济前景影响减弱，鲍威尔称企业倾向于转嫁关税成本
• 美元和美债利率短期波动可能加剧，若10年期美债利率突破5%可能引发联储干预
• 全球地缘风险下黄金可能延续上行趋势

风险提示

• 美联储流动性风险超预期恶化
• 通胀超预期恶化可能限制降息空间