20210428-光大证券-中油工程-600339.SH-2020年年报及2021年一季报点评_20年业务全面回暖_新签合同三年连升彰显业绩支撑_3页_709kb

中油工程（600339.SH）2020年年报及2021年一季报总结

核心内容

中油工程在2020年实现了营业收入和净利润的同比增长，2021年第一季度业绩显著改善，扭亏为盈。公司主营业务全面回暖，新签合同额连续三年增长，技术实力增强，盈利预测上调，整体表现积极。

主要观点

• 业绩回暖：

  • 2020年公司实现营业收入706.98亿元，同比增长8.7%；净利润8.55亿元，同比增长6.4%。
  • 2021年第一季度营业收入133.8亿元，同比增长38.1%；净利润1.33亿元，实现扭亏为盈。

• 业务增长：

  • 油气田地面工程业务营收288.3亿元，同比增长1.9%。
  • 管道与储运工程业务营收199.6亿元，同比增长12.1%。
  • 炼油与化工工程业务营收174.5亿元，同比增长18.4%。
  • 全年新签合同额达965.3亿元，同比增长1.7%，连续三年正增长。
  • 新签合同额中，国内占比749.2亿元，境外占比216.1亿元。

• 成本控制与技术提升：

  • 销售费用率下降至0.15%，管理费用率下降至4.09%。
  • 投入研发费用2.88亿元，研发优势持续增强。
  • 技术成果如超稠油密闭集输、一体化天然气单井集气站等实现工业化应用。

• 盈利预测与估值：

  • 维持2021年盈利预测，上调2022年和新增2023年盈利预测。
  • 预计2021-2023年净利润分别为10.13亿元、11.70亿元、13.41亿元。
  • 折EPS分别为0.18元、0.21元、0.24元，维持“增持”评级。
  • 估值指标显示PE从20下降至12，PB保持0.6不变，EV/EBITDA从7.0下降至5.0。

关键信息

• 风险提示：

  • 国际油价波动风险
  • 海外经营风险
  • 新签订单不及预期

• 财务数据：

  • 2020年总资产106,311亿元，总负债81,630亿元，资产负债率77%。
  • 2021年E预计总资产84,300亿元，总负债58,857亿元，资产负债率70%。
  • 2021年E经营活动现金流为6,672亿元，净利润为1,013亿元。

• 主要指标：

  • 毛利率保持稳定，2020年为7.9%，2021E为6.9%。
  • EBITDA率从3.6%上升至3.9%。
  • 归母净利润率从1.2%提升至1.3%。
  • ROE从3.4%提升至4.0%。
  • 每股经营现金流从-0.43元提升至1.20元。

• 市场表现：

  • 当前股价2.84元，一年内最低2.25元，最高3.68元。
  • 近3月换手率59.38%。
  • 股价相对走势显示1M为-5.25%，3M为11.16%，1Y为18.09%。

结论

中油工程在2020年和2021年Q1表现出强劲的业务恢复和业绩增长，新签合同额连续三年上升，表明公司持续盈利能力增强。同时，公司通过提质增效和技术创新提升了运营效率和竞争力，盈利预测上调，估值进一步优化，整体投资前景被看好。然而，仍需关注国际油价波动、海外经营风险以及新签订单是否达到预期等潜在风险因素。