20250415-天风证券-中油工程-600339.SH-新签合同历史新高_大额减值拖累业绩_3页_726kb
报告摘要
中油工程（600339）2024年年报及投资分析总结
核心内容
中油工程在2024年实现了营业收入和新签合同额的历史新高，但归母净利润同比下滑，主要受减值影响。公司同时发布了估值提升计划及“提质增效重回报”行动方案，旨在增强股东回报和投资价值。投资评级维持“买入”，但盈利预测有所调整。
主要观点
- 营业收入增长：2024年公司实现营业收入859.17亿元，同比增长6.94%；Q4营收达347.44亿元，同比增长26.38%。
- 新签合同额创新高：2024年累计新签合同额1250.76亿元，同比增长14.39%，其中国内市场占比70.32%，海外市场占比29.68%。
- 归母净利润下滑：2024年归母净利润6.35亿元，同比减少14.80%，主要受资产减值影响，当期减值对损益影响为-4.97亿元。
- 扭亏为盈：Q4归母净利润实现318.25万元，较上年同期净亏损1.5亿元显著改善。
- 新兴业务增长：新兴业务和未来产业合同额达304.76亿元，同比增长31.44%，占公司整体市场份额的24.37%。
- 盈利预测调整：基于管道与储运业务承压，2025/2026年盈利预测调整为7.46/8.17亿元，新增2027年预测为8.41亿元，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据
| 项目 |
2023 |
2024 |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业收入(百万元) |
80,343.37 |
85,917.35 |
90,280.61 |
94,292.02 |
97,971.08 |
| 增长率(%) |
-3.88 |
6.94 |
5.08 |
4.44 |
3.90 |
| 归属母公司净利润(百万元) |
745.87 |
635.46 |
745.72 |
817.04 |
841.05 |
| 每股收益（元/股） |
0.13 |
0.11 |
0.13 |
0.15 |
0.15 |
| 市盈率(P/E) |
23.58 |
27.68 |
23.58 |
21.53 |
20.91 |
| 市净率(P/B) |
0.67 |
0.66 |
0.65 |
0.64 |
0.62 |
| 市销率(P/S) |
0.22 |
0.20 |
0.19 |
0.19 |
0.18 |
| EV/EBITDA |
-4.03 |
-0.69 |
-9.98 |
-2.23 |
-10.76 |
资产负债表
| 项目 |
2023 |
2024 |
2025E |
2026E |
2027E |
| 货币资金(百万元) |
34,143.20 |
31,397.58 |
45,887.92 |
23,730.76 |
48,822.71 |
| 流动资产合计(百万元) |
69,996.29 |
73,008.55 |
118,102.62 |
101,140.38 |
126,767.09 |
| 资产总计(百万元) |
107,568.84 |
108,441.96 |
125,599.00 |
107,906.05 |
132,854.35 |
| 负债合计(百万元) |
81,407.49 |
81,930.96 |
98,571.83 |
80,290.25 |
104,663.57 |
| 股东权益合计(百万元) |
26,161.35 |
26,510.99 |
27,027.17 |
27,615.80 |
28,190.78 |
现金流量表
| 项目 |
2023 |
2024 |
2025E |
2026E |
2027E |
| 经营活动现金流(百万元) |
3,047.28 |
-9,340.72 |
23,082.75 |
-21,718.68 |
25,045.66 |
| 投资活动现金流(百万元) |
-750.07 |
-234.26 |
-191.26 |
-91.26 |
-91.26 |
| 筹资活动现金流(百万元) |
1,446.28 |
6,901.96 |
-8,401.16 |
-347.22 |
137.55 |
| 现金净增加额(百万元) |
3,743.49 |
-2,673.02 |
14,490.33 |
-22,157.16 |
25,091.95 |
主要财务比率
| 指标 |
2023 |
2024 |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业收入增长率(%) |
-3.88 |
6.94 |
5.08 |
4.44 |
3.90 |
| 营业利润增长率(%) |
7.63 |
-6.86 |
14.26 |
9.57 |
2.94 |
| 归属于母公司净利润增长率(%) |
3.49 |
-14.80 |
17.35 |
9.56 |
2.94 |
| 毛利率(%) |
8.38 |
8.19 |
8.45 |
8.41 |
8.36 |
| 净利率(%) |
0.93 |
0.74 |
0.83 |
0.87 |
0.86 |
| ROE(%) |
2.86 |
2.40 |
2.76 |
2.96 |
2.99 |
| ROIC(%) |
-12.57 |
-7.35 |
17.48 |
-3.33 |
18.08 |
| 资产负债率(%) |
75.68 |
75.55 |
78.48 |
74.41 |
78.78 |
| 净负债率(%) |
-121.89 |
-82.20 |
-165.50 |
-83.55 |
-170.86 |
| 流动比率 |
1.28 |
1.42 |
1.24 |
1.30 |
1.24 |
| 速动比率 |
1.12 |
1.22 |
1.09 |
1.10 |
1.09 |
投资策略
- 公司计划适时开展股份回购或股东增持，以提升投资价值和股东回报。
- 2025年度拟进行两次分红，现金分配比例不低于当年净利润的30%。
风险提示
- 宏观经济风险：整体经济环境变化可能影响行业需求。
- 原油价格波动风险：油价波动对业务成本和收入产生影响。
- “一带一路”需求恢复不及预期：海外项目需求可能未达预期。
- 订单转化风险：新签合同额转化为实际收入可能存在不确定性。
- 汇率波动风险：汇率变动可能影响海外业务的利润表现。
投资评级
- 行业：石油石化/油服工程
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：3.15元
- 目标价格：未提供
作者信息
- 张樨，分析师，SAC执业证书编号：S1110517120003
- 鲍荣富，分析师，SAC执业证书编号：S1110520120003
- 厉泽昭，联系人
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