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橡胶板块周报基本面简析

截至2023年11月8日，橡胶板块表现强劲：RU、NR、BR合约同比分别上涨330%、377%和208%，估值排名已从年初的18-25位升至第3-11位。本期总结从基本面、宏观和产业供需三方面展开：

基本面概况

• 原料与期货价格：生胶水与杯胶价差波动剧烈，进口胶原料价差曾高至1990泰铢/公斤并回落至515泰铢/公斤区间，至11月初RU合约阶段性低位运行。整体来看，与去年同期相比，RU等合约整体运行区间偏暖。

• 历史波动区间与估值分位：RU合约当前盛行度752分位，系当代较高水平。总价表现较历年间偏上，估值在大盘商品中趋于领先。

宏观面影响

• 国内经济预期：近期中小指数同比增幅回暖，特别是11月上旬回暖至114万点，经济预期有所修复，利好RU等期货整体定力。

• 中美经济预期博弈：银河期货认为，美国大选成为焦点，美元降息预期被推后；而新兴押注——中国经济刺激政策与特朗普交易是否落地仍是观察重点。

• 气候因素：拉尼娜趋于发展，或扰动东南亚主产区产区供应节奏；原油价格维持高位，辅助RU原材料成本支撑。

产业基本面

• 供给方面：

  • 主产国10-9月天然橡胶总产量环比增量，但与往年比仍呈下降态势，尤其12月来，减产幅度明显，表示处于供给压力未脱节期。
  • 越南出口持续半年增涨，利于深色胎正套套利空间。
  • 青岛保税区库存大幅去库至409万吨，为近年来低位，显示国内市场有去库存进程。库存将会在下一产周期末节或生产高峰期迎来拐点。

• 需求方面：

  • 国内外胎产量持续保持增长但环比有所放缓，期内产量增幅下滑至9.1%，对于基金面偏利空。
  • 中期来看，总产量增幅或者供需结构变化，仍将对价格定价中枢产生影响。

结语观点

短期RU价格主要受到宏观政策预期博弈与基本面供需结构共同影响。若去库趋势延续且泰国产区供应偏稳，RU有望向上突破。跌价小幅为经济走势全球不确定所扰，震荡调整中短期方向仍需密切关注供需变化与政策推演。