20241102-国金证券-白酒行业研究_表观降速以对渠道舒压_梳理阵脚亟待景气复苏_20页_2mb

白酒行业景气度自2024年第二季度端午前以明显放缓态势，受多重因素影响，多地中秋国庆双节动销反馈普遍出现两位数以上下滑。市场因此大幅下调酒企三季度业绩预期，尽管降幅显著，但行业集中度上升趋势及库存周期扰动导致报表呈现节奏出现调整。三季度末三季报公布显示，部分酒企实际业绩不及预期，但市场对应对趋势的认知有所提升，展示了酒企战略转型成效。

在利润端，尽管三季度归母净利率稳定，但区域酒板块整体盈利能力环比下滑尤为显著。

此外，板块总管理费用率保持稳定，营业税金及附加占比略增。

从机构持仓看，基金中指数类基金持仓比例上升，而非指数基金则出现持续减仓，且渠道估值水平较低，显示市场仍存在配置机会。

板块估值处于低位，对顺周期板块的情绪修复带来期待。

结合未来展望预测，市场虽对2025年一季度仍持一定宽容，但有期待于25年二季度迎来基本面修复拐点。建议投资者关注高端酒茅五泸、次高端龙头山西汾酒，徽酒龙头古井贡酒等优质标的。

主要面临宏观经济环境，行业政策风险，以及食品安全风险。