20250830-西南证券-泸州老窖-000568.SZ-2025年中报点评_25Q2降速释放压力_强化渠道下沉精耕_5页_1mb

泸州老窖2025年中报分析显示，公司上半年业绩承压。2025H1实现收入164.5亿元，同比下降2.7%；归母净利润76.6亿元，同比下降4.5%。主要原因是白酒需求疲软，中高档酒收入轻微下降，但通过产品结构下沉实现增长，如低度国窖和特曲需求增速较快。2025Q2收入71.0亿元，同比下降8.0%；净利润30.7亿元，同比下降11.1%。

毛利率同比下降1.0个百分点至87.9%，主要由于产品结构变化；费用率整体下降，但净利率下降1.7个百分点至43.3%，反映盈利能力短期承压。合同负债增长50.7%至35.3亿元，渠道储备充足，公司加强市场精耕，推进“百城计划”和产品创新，如开发28度国窖1573，并数字化转型提升效率。

公司维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为129.7亿、142.7亿、157.1亿元，EPS依次为8.81元、9.69元、10.67元，PE依次为16倍、14倍、13倍。风险包括经济复苏不及预期和市场竞争加剧，可能影响业绩。整体建议投资者关注公司下半年恢复潜力。