美国2018年下半年经济展望_继续复苏_尚未过热_14页_1mb

美国2018年下半年经济展望总结

核心内容

美国经济在2018年下半年继续保持复苏态势，但尚未出现过热迹象。经济复苏主要由内生动力驱动，特别是投资增长，而消费和出口对经济的拉动作用相对有限。市场对美国经济前景仍存在不确定性，主要来自贸易摩擦和中期选举的影响。

主要观点

1. 美国经济复苏的主要动力

• 投资增长是美国经济复苏的核心驱动力，而非消费或出口。
• 投资增长主要受到以下因素支撑：
  • 油价上涨：推动能源行业投资，页岩油技术提高了能源投资对油价的敏感性。
  • 减税政策：2017年通过的《减税和就业法案》降低了企业税率，提升了企业盈利和资本开支信心。
  • 金融去监管：放松对中小银行的监管要求，降低了运营成本，促进了信贷扩张。
  • 稳健的房市：房贷违约率降至近十年最低，房价接近危机前高点，推动金融周期上行。

2. 美国经济尚未过热

• 内需仍处于正常复苏区间：非地产投资与企业现金流比例、家庭房屋开支与可支配收入比例均未达到历史高点。
• 通胀压力有限：核心CPI温和上升，单位劳动力成本增速不高，显示工资对通胀的推动作用有限。
• 失业率下降部分源于人口结构变化：劳动参与率下降，尤其是老年人口比例上升，拉低了失业率，而非经济周期扩张。

关键信息

1. GDP与通胀预测

• GDP增长：预计2018年全年GDP增长接近3%，下半年GDP年化环比增速在3%-3.5%之间。
• CPI与核心CPI：下半年CPI中枢预计在2.8%左右，核心CPI中枢在2.3%左右。

2. 贸易摩擦与中期选举影响

• 贸易摩擦：特朗普政府对钢铁、铝和中国商品加征关税，可能推升CPI增速0.3%-0.6%。
• 中期选举：共和党在参众两院均占多数，若民主党在参议院获胜，将对特朗普政府的政策执行造成阻力。
• 政策影响：贸易保护措施可能影响市场风险偏好，但短期内对美元和美债有利。

3. 大类资产表现展望

• 美元走势：受益于“宽财政、松信用”政策组合和美欧利差高位，美元仍具支撑。
• 美债表现：收益率曲线平坦化可能抑制美联储加息节奏，利好美债。
• 美股走势：估值偏高但风险偏好回升，预计在波动中上行，科技和能源板块估值相对较高，医疗和电信服务业相对“便宜”。

结论

美国经济在2018年下半年仍处于复苏阶段，主要依靠投资增长支撑，消费和出口的贡献相对有限。尽管存在贸易摩擦和中期选举的不确定性，但整体经济仍具备增长潜力。在资产配置方面，美元和美债表现相对乐观，美股或在波动中上行，但需关注政策和市场情绪的变化。