20260305-万联证券-消费行业快评报告（二）_以旧换新政策持续+财政金融协同_商品消费有望扩容升级_3页_445kb

以旧换新政策持续+财政金融协同，商品消费有望扩容升级总结

核心内容概述

2026年政府工作报告提出，通过以旧换新政策和财政金融协同措施，进一步促进商品消费扩容升级。政策重点在于巩固前期成果，提升财政资金使用效率，同时激发消费潜力，推动绿色消费与产业升级。

主要观点

1. 以旧换新政策持续深化

• 政府安排2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，资金规模较2024年的1500亿元显著增加，但略低于2025年的3000亿元。
• 2026年政策聚焦汽车、冰箱、洗衣机、电视机等大件消费品，同时新增智能眼镜等新兴品类，旨在扩大政策覆盖面。
• 鉴于前期政策效果已部分释放，2026年以旧换新政策更注重巩固成果和精准投放，侧重于置换周期较短的消费品领域。

2. 财政金融协同促内需

• 设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，组合运用贷款贴息、融资担保、风险补偿等手段，形成消费支持的制度化体系。
• 扩大个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策的支持范围，提高贴息上限，延长实施期限，降低消费者决策门槛，提振消费信心。
• 实施一次性信用修复政策，帮助潜在消费者恢复信用，促进消费市场新增量的形成。

3. 消费升级与情绪消费并重

• 在政策支持下，情绪消费赛道如潮玩、古法金、美护香氛等表现活跃，建议关注具备全产业链布局、IP资源丰富、渠道广泛的潮玩企业。
• 黄金珠宝行业建议关注产品设计能力强、品牌势能高、高分红属性的企业。
• 化妆品行业应关注强研发、产品力突出、营销能力优秀的国货龙头。

4. 家居家电需求复苏

• 随着地产政策优化和以旧换新补贴落地，国内家居、家电需求有望复苏。
• 同时，出口链受益于海外需求回暖，建议关注具备规模优势、低估值、高股息的家电、家居龙头企业。

关键信息

• 政策资金：2026年以旧换新资金为2500亿元，财政金融协同专项资金为1000亿元。
• 政策工具：包括贷款贴息、融资担保、风险补偿、信用修复等。
• 重点支持品类：汽车、冰箱、洗衣机、电视机、智能眼镜等。
• 投资建议：
  1. 关注情绪消费赛道：潮玩、古法金、美护香氛等。
  2. 关注家居家电龙头：具备规模优势、低估值、高股息的公司。
• 风险提示：
  • 宏观经济和消费恢复不及预期
  • 政策力度实施不及预期
  • 行业竞争加剧

投资评级

行业评级：强于大市（维持）

• 预期未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅10%以上。

公司评级：

• 买入：公司相对大盘涨幅15%以上
• 增持：公司相对大盘涨幅5%至15%
• 观望：公司相对大盘涨幅**-5%至5%**
• 卖出：公司相对大盘跌幅5%以上

附加信息

• 报告发布日期：2026年03月05日
• 分析师：李滢
• 执业证书编号：S0270522030002
• 联系方式：电话 15521202580，邮箱 liying1@wlzq.com.cn

基准指数

• 基准指数为沪深300指数，用于衡量行业和公司相对表现。

风险提示说明

• 报告采用相对评级体系，不构成具体投资建议。
• 投资者应结合自身情况独立决策，自行承担风险。
• 本报告内容仅限本公司客户使用，未经授权不得引用或传播。