非银行金融行业金融科技独角兽深度系列之一：蚂蚁金服，技术改变生态，全球普惠金融-20180420-安信证券-22页-2mb

蚂蚁金服深度分析总结

核心内容

蚂蚁金服是阿里巴巴集团旗下的金融科技平台，由支付宝发展而来，致力于构建一个覆盖支付、财富管理、信贷、保险和信用服务的综合金融生态圈。公司通过技术驱动和全球化战略，成为全球领先的普惠金融平台，服务长尾客户和小微企业。

主要观点

• 业务转型：蚂蚁金服从单一支付工具发展为一站式零售金融入口，提供多样化的金融服务。
• 金融生态圈：构建了以产品、牌照和平台为核心的金融生态圈，实现对用户和商户的全方位服务。
• 技术驱动：推进BASIC科技战略（区块链、人工智能、安全、物联网、金融云），推动金融业务创新。
• 全球化布局：在多个国家和地区开展合作与投资，构建全球支付网络，助力“全球买、全球卖、全球付”。

关键信息

1. 金融生态圈

1.1 三大维度

• 产品：覆盖居民生活和金融需求，如支付宝、余额宝、花呗、芝麻信用等。
• 牌照：拥有第三方支付、基金销售、保险代理等金融牌照，满足监管要求。
• 平台：以支付为基础，提供财富管理、保险、信贷、信用等综合金融服务，保持开放态度，引入金融机构。

1.2 五大板块

• 支付：支付宝年活跃用户超5亿，市场份额领先。
• 财管：余额宝为全球最大货币市场基金，用户超3亿。
• 微贷：花呗和借呗年活跃用户超1亿，网商银行服务超260万小微企业。
• 保险：通过数据和科技创新，推出退货运费险、共享单车意外险等产品。
• 信用：芝麻信用激活用户超2.5亿，推动信用社会建设。

2. 普惠金融与社会责任

• 蚂蚁金服致力于服务80%的长尾客户和小微企业，推动普惠金融发展。
• 通过提供资金管理、贷款、保险等服务，帮助中小商户提升收入与降低运营成本。
• 在农村金融领域，通过供应链金融连接生产与销售环节，挖掘潜在市场。

3. 价值驱动的双引擎

3.1 深度：技术决胜未来

• BASIC核心技术：区块链、人工智能、安全、物联网、金融云。
• 技术应用场景：丰富用户使用场景，提升数据积累和运用。
• 客户覆盖：通过数据分析实现对长尾客户的精准覆盖，提升客户粘性。

3.2 广度：全球布局蓝海

• 全球客户：目标覆盖全球20亿消费者，目前已进入8个国家和地区。
• 全球商户：与当地持牌企业合作，拓展电子钱包和支付网络。
• 全球支付：构建新一代全球支付网络，实现跨境支付和交易便利。

4. 盈利与估值

• 收入来源：主要包括支付连接、技术服务和自营金融。
• 盈利预测：预计2018年净利润约30亿美元，2019年预计55亿美元，税前利润率逐步提升。
• 估值分析：按30倍P/E估值，预计公司估值约1645亿美元，若考虑被投公司价值，隐含估值更高。
• 对比分析：在世界科技公司中排名约第十五位，与Mastercard等公司估值相近。

风险提示

• 技术回报不及预期
• 用户数增长低于预期
• 国内外政策变化风险

行业评级

• 收益评级：领先大市-A，预计未来6个月收益率领先沪深300指数10%以上。
• 风险评级：A为正常风险，B为较高风险。

总结

蚂蚁金服通过构建综合金融生态，结合技术与全球化战略，实现了从支付工具到金融科技平台的转变。其在普惠金融、技术创新和全球布局方面的表现，使其成为具有巨大潜力的金融科技企业，估值合理，未来发展可期。