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蚂蚁金服 ATEC 大会综述及“相互保”分析总结

核心内容概述

2018年9月，蚂蚁金服在杭州召开第二届ATEC大会，围绕“暖科技，成就金融生活之美”主题，展示其在金融科技领域的技术布局与生态构建成果。同时，蚂蚁金服联合信美相互推出“相互保”产品，丰富保险业态并增强用户粘性。本文从大会综述、核心技术、生态构建、盈利预测与风险提示等方面对蚂蚁金服的布局与战略进行深度分析。

主要观点与关键信息

1. ATEC大会综述

• 核心价值观：用科技创造价值，解决金融问题，提升消费者与小微企业的福利。
• 开放战略：向合作伙伴全面开放业务、能力和技术，强调“开放到开源、探索新空间”。
• 两大重点开放计划：
  • 支付宝小程序：实现商业生态全配套，支持一次开发多端运行，提升用户体验与商户运营效率。
  • 区块链合作伙伴计划：提供技术培训、平台赋能与品牌支持，推动区块链技术在多个场景的落地。

2. “相互保”产品分析

• 运作模式：
  • 会员共同分摊保费，管理费为每期保障金的10%。
  • 保障金额根据年龄划分，18-39岁保额为30万，40-59岁保额为10万。
  • 每月14日、28日分摊保费，设有90天等待期。
• 与传统重疾险对比：
  • 定价方式简单，以用户群体为基础。
  • 缴费方式为后付费，分摊费用存在波动性。
  • 引入“赔审团”机制，提升透明度与用户信任。
• 双赢效果：
  • 支付宝提供用户规模与信用背书，助力信美相互突破规模瓶颈。
  • 信美相互借助支付宝平台提升用户触达能力与品牌影响力。

3. 技术核心：BASIC战略布局

蚂蚁金服围绕“BASIC”核心技术（Blockchain、AI、Security、IoT、Cloud）展开布局，技术能力逐步实现商用化。

• 区块链：
  • 实现商用落地，覆盖公益追溯、商品溯源、跨境支付、司法确权等场景。
  • 为合作伙伴提供技术支持与培训，推动生态发展。
• 新一代交互：
  • 通过移动支付、智能营销、会员管理等提升用户体验。
  • 推动“718+X”服务体系，实现精准服务。
• 海量金融交易：
  • 基于分布式架构与流式计算技术，提升交易处理效率。
  • SOFAStack架构与OceanBase数据库保障交易安全与系统稳定。
• 金融安全：
  • 引入ZOLOZ生物认证、IFAA本地生物认证框架与AlphaRisk智能风控引擎。
  • 实现高安全性与低欺诈率，保障用户资金安全。
• 金融智能：
  • 基于大数据与AI技术，构建智能营销、智能风控等平台。
  • 为金融机构提供定制化、智能化的金融服务。

4. 全球布局与生态构建

• 用户增长：
  • 截至2018年8月底，使用2种及以上服务的用户达6.4亿人。
  • 小微企业客户覆盖率提升，线下商户活跃度增长3倍。
• 支付网络：
  • 构建“1+9”全球支付网络，覆盖9个国家和地区。
  • 支付宝全球用户接近9亿人，市场份额保持领先。
• 开放生态：
  • 从支付平台向技术服务平台转型，推动合作伙伴生态发展。
  • 技术输出为金融机构提供技术支持，提升其服务能力与效率。

5. 盈利预测与估值

• 盈利模式：
  • 支付连接收入占比下降，技术服务收入占比上升。
  • 2018财年税前利润约14.6亿美元，2019年预计净利润40.5亿美元。
• 估值方法：
  • 用户市值法：按每用户市值259美元计算，估值约1659亿美元。
  • P/E估值法：按40倍P/E计算，估值约1620亿美元。
• 未来展望：
  • 技术平台化将提升整体利润率。
  • 全球化布局与技术输出将成为盈利增长的重要驱动力。

风险提示

• 运营风险：用户退出、道德风险、系统稳定性等。
• 市场风险：竞争加剧、技术应用受阻、用户需求变化。
• 政策风险：金融监管趋严、数据安全法规变化等。

投资评级与分析师信息

• 投资评级：领先大市-A，维持评级。
• 分析师：赵湘怀（SAC执业证书编号：S1450515060004）
• 报告联系人：蒋中煜（jiangzy@essence.com.cn）

附录：相关报告与图表

• 相关报告：
  • 安信非银第40期周报
  • 券商9月业绩点评
  • 安信非银第36期周报
• 图表：
  • 图7：支付宝“1+9”支付网络
  • 图8：蚂蚁金服技术生态圈
  • 图9：支付宝市场份额
  • 图10：余额宝规模压缩
  • 图11：信贷业务服务模式演变
• 表格：
  • 表1：核心技术发展历程
  • 表2：服务客户顶层战略
  • 表3：区块链应用场景
  • 表4：支付宝收入结构预测
  • 表5：用户数*每用户市值估值法
  • 表6：用户数ARPU利润率*P/E估值法

总结

蚂蚁金服通过ATEC大会展示了其在科技、生态、全球化等方面的布局成果。小程序与区块链成为其开放战略的重要载体，推动金融场景与用户需求的深度融合。同时，“相互保”作为创新保险产品，不仅丰富了保险业态，也提升了用户粘性与平台影响力。随着技术输出与平台化转型的推进，蚂蚁金服正从支付平台向技术服务平台演进，预计未来盈利能力与估值将显著提升。然而，其发展仍面临运营、市场与政策等多重风险，需持续关注。