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铁矿石市场Q1总结：供需双向扰动，价格震荡难突破

核心内容

2026年第一季度，铁矿石市场整体呈现高位震荡态势，普氏指数维持在100美元附近。尽管供应端持续增长，需求端表现疲软，市场基本面矛盾逐渐累积，但价格始终未能走出趋势，主要受到中东能源冲突、长协谈判进展等因素的扰动。

主要观点

1. 供应端：能源成本上升，柴油断供风险仍存

• 全球铁矿石发货量在2026年一季度累计增长约2100万吨，但地区间分化明显。
  • 澳大利亚发货量增长约1600万吨，是主要增长来源。
  • 巴西发货量减少约400万吨，部分原因是原油价格上涨导致成本上升。
  • 西非地区（包括几内亚、塞拉利昂和利比里亚）发货量增长约370万吨，表现相对较强。
• 能源重估逐步反映在铁矿成本中：
  • 原油价格上涨每10美元，铁矿总到岸成本提高约3美元/吨。
  • 以巴西为例，原油上涨至100美元/桶，对应铁矿石CFR到岸总成本增加9美元/吨。
  • 铁矿石开采成本受柴油依赖度影响显著，每10美元原油上涨对应开采成本增加0.7美元。
• 柴油断供风险对露天矿影响较大，若霍尔木兹海峡封锁持续，4月份可能进一步显现。

2. 需求端：成材需求疲软，价格传导受阻

• 钢材直接出口小幅转负，制造业增速放缓，成材终端需求平淡。
• 铁水产量维持在247口径季节性水平，未出现明显调整。
• 热卷价格反弹至3350元/吨，但下游接单难度增加，终端库存偏高。
• 钢厂利润仍维持在50-100元/吨的微利区间，3-4月季节性复产预计如期推进，但需求端整体仍偏弱。

3. 结构差修复，品种溢价走强

• 去年二季度以来，高低品价差、球团、块矿溢价逐步恢复，显示市场对不同品质铁矿的偏好。
• 内外价差受汇率影响波动剧烈，1-2月走扩，3月后急速收敛。
• 成本支撑逐步增强，预计在原油价格持续上涨背景下，铁矿石成本支撑将提升。

关键信息

• 铁矿石价格：普氏指数62/61季度均价维持在100美元附近，110美元压力位难以突破。
• 库存情况：国内港口铁矿石库存一季度以来累库1200万吨，显示需求疲软。
• 成本敏感性分析：
  • 原油上涨至100美元/桶，对应铁矿石成本支撑提升至97-112美元。
  • C3航线运费上涨与原油价格挂钩，每100美元波动对应运费波动约2.3美元/吨。
• 市场情绪：在供应端收缩与需求端萎缩的双重压力下，市场整体以观望为主，不确定性较高。

未来展望

• 能源价格在二季度可能维持高位，成本支撑继续增强。
• 供需双弱格局或将延续，铁矿石价格突破110美元难度较大。
• 长协谈判及霍尔木兹海峡局势仍是影响市场走势的关键变量。
• 钢厂利润微薄，需求端调整可能滞后，市场需密切关注成材库存变化与终端需求复苏信号。

风险提示

• 能源供应不确定性：美伊冲突、霍尔木兹海峡封锁等事件可能进一步影响铁矿石成本。
• 需求端疲软：制造业增速放缓、出口下滑、终端库存偏高，抑制价格上行空间。
• 市场波动性：价格受多重因素扰动，趋势不明确，需谨慎操作。

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