20260331-东证期货-焦煤_焦炭季度报告_供应施压_预期先行_19页_1mb

煤焦市场总结（2026年3月31日）

核心内容

2026年一季度，焦煤与焦炭市场整体呈现震荡格局，焦煤价格重心小幅上移，焦炭价格则受成本与需求影响波动运行。二季度市场预计将延续供需宽松与价格底部抬升的矛盾态势，市场交易逻辑以预期为主，基本面仍具压制作用。

主要观点

焦煤市场

• 供应端：一季度国产供应高位运行，政策约束较小，开工率快速回升，节后恢复至节前水平，蒙煤进口维持高位。
• 进口端：蒙煤进口量同比大幅增加，但需关注柴油短缺对运输的影响；澳煤进口受极端天气及高关税限制，二季度增量有限；俄煤受铁路禁令及严寒天气影响，出口量下降；加拿大煤因利润空间不足，进口量减少。
• 库存情况：一季度煤矿库存呈现先累积后去化趋势，整体处于中性区间；甘其毛都口岸库存较高，对市场形成一定压力。
• 市场预期：二季度焦煤供应预计维持高位，价格底部可能因能源危机而抬升，但需求恢复不及预期，上方压制明显。05合约临近交割，将回归基本面逻辑，而09合约则以政策预期为主导。

焦炭市场

• 供应端：焦炭供应在一季度维持高位，受焦煤价格上涨带动，焦企利润阶段性修复，但副产品收益有限，难以有效对冲成本上涨。
• 需求端：春节后铁水恢复缓慢，钢材出口转负，成材库存偏高，下游需求疲弱，市场对焦炭需求释放节奏持谨慎态度。
• 库存情况：焦炭库存整体偏低，主要累积在钢厂端，焦化厂库存压力较小。二季度随着铁水产量回升，钢厂库存有望逐步消化。
• 市场逻辑：焦炭价格走势依赖焦煤成本，二季度焦化利润难以维持高位，需求恢复仍是关键变量。

关键信息

供应端

• 2026年1-2月炼焦煤进口量达1983万吨，同比增长5%，其中蒙煤进口占比超半数，同比增长71.77%。
• 2026年一季度国产炼焦煤产量同比微增，山西样本煤矿开工率维持在91%，高于去年同期。
• 05合约临近交割月，市场将回归基本面逻辑，供应偏高、需求未恢复，价格承压。

需求端

• 春节后铁水恢复速度偏慢，同比低于往年水平，钢材出口转负，成材库存偏高。
• 二季度下游需求存在季节性恢复预期，但需关注成材库存及出口不确定性。

进口影响

• 蒙煤进口可能受柴油短缺影响，需持续关注。
• 澳煤因极端天气及高关税影响，二季度进口量有限。
• 俄煤受铁路禁令及天气影响，出口至中国量有所下降。
• 加拿大煤因利润空间不足，进口量减少。

市场交易逻辑

• 短期：09合约以政策预期和能源问题推动的煤价底部抬升为主导。
• 中长期：基本面仍具压制力，供需宽松格局可能限制价格上行空间。
• 风险点：若供应持续高位，或需求超预期下行，双焦价格可能面临下行压力。

风险提示

• 下行风险：供应端持续高位、需求端超预期下行。
• 上行风险：政策影响国产供应，可能导致供应收缩，推动价格上涨。

分析师信息

• 分析师：王心彤（资深分析师，黑色产业）
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