20260403-东吴证券-华阳集团-002906.SZ-2025年报点评_电子压铸业务双增长_业绩符合预期_3页_444kb

华阳集团（002906）2025年报点评总结

核心内容概述

华阳集团发布2025年年报，整体业绩符合预期。公司2025年实现营业收入130.48亿元，同比增长28.46%；归母净利润7.82亿元，同比增长20.00%。公司持续在汽车电子与精密压铸两大业务板块实现增长，同时积极拓展机器人、低空飞行器等新业务，显示出良好的增长潜力和战略转型方向。

主要观点

1. 业务增长情况

• 汽车电子业务：全年营收96.75亿元，同比增长27.25%，但毛利率同比下降2.61个百分点，主要受行业竞争加剧影响。
• 精密压铸业务：全年营收28.59亿元，同比增长38.47%，毛利率下降1.78个百分点，但增速显著高于汽车电子，主要得益于浙江长兴基地产能释放及非汽车业务规模化发展。
• Q4表现：Q4营收42.57亿元，同比增长28.4%，环比增长22.3%；归母净利润2.20亿元，同比增长18.0%，环比增长0.1%；扣非归母净利润2.10亿元，同比增长17.7%，环比下降2.1%。

2. 财务表现与费用控制

• 费用总额：2025年费用总额14.97亿元，同比增长18.42%，但费用率降至11.47%，主要受益于规模效应。
• 研发费用：研发费用为9.26亿元，同比增长21.14%，推动公司智能化战略发展。
• 减值损失：2025年资产减值及信用减值合计-1.1亿元，较2024年的-1.9亿元明显改善，释放了利润弹性。

3. 新业务拓展

• HUD业务：下半年出货量有望显著回升，小米等知名客户的增量贡献使智能座舱业务优势进一步巩固。
• AIBOX产品：推进端侧AI商业化落地，抢占市场先机。
• 机器人、低空飞行器、两轮车业务：已开始承接相关产品及零部件业务，显示公司业务多元化布局。
• 客户分散优势：有助于对冲下游客户销量波动带来的影响。

4. 盈利预测与估值

• 收入预测：预计2026-2028年营收分别为155.6/187.1/222.3亿元，年均增长率约19%-20%。
• 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为9.4/11.8/14.2亿元，年均增长率约21%-25%。
• 估值指标：2025年P/E（最新摊薄）为19.14倍，预计2026-2028年P/E分别为15.86/12.72/10.52倍，显示估值逐步下降，但盈利增长预期良好。
• 投资评级：维持“买入”评级，看好公司在汽车电子行业的地位及新业务发展前景。

关键信息

财务数据概览

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

财务与估值指标

风险提示

• 下游需求风险：汽车行业竞争加剧可能导致需求不达预期。
• 市场竞争风险：行业竞争可能影响公司市场份额及盈利能力。

投资建议

公司业绩稳健，新业务拓展顺利，未来增长可期。维持“买入”投资评级，预计未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。