20250430-东吴证券-华阳集团-002906.SZ-2025年一季度业绩点评_Q1收入同比高增_新产品新客户放量看好长期成长_3页_729kb

华阳集团2025年一季度业绩点评：

1. 业绩表现：公司发布2025年一季报，营业收入249亿元，同比和环比分别增长250%、-249%；归母净利润16亿元，同比和环比分别增长93%、-167%；扣非归母净利润15亿元，同比和环比分别增长88%、-168%。
2. 营收增长驱动：尽管核心客户赛力斯销量承压，但受益于客户矩阵扩展及新项目订单，营收仍实现高增。汽车电子业务获得大众汽车集团、上汽奥迪、小鹏等多新客户突破，订单显著增加；精密压铸业务新增采埃孚、博世、比亚迪等客户，新能源三电系统、智能驾驶系统等项目订单增幅明显。
3. 毛利率与费用率：毛利率18.2%，同比和环比分别下降27个百分点和0.9个百分点，主要受一季度下游车企年降影响。期间费用率12.58%，同比和环比分别下降0.9个百分点和23个百分点，销售费用率22%（同比-0.5个百分点），管理费用率25%（同比+0.1个百分点），研发费用率75%（同比-0.5个百分点），财务费用率0.5%（同比稳定）。
4. 产能与布局：公司持续扩大产能并推进定增募投项目，惠州新建厂房已投产，浙江长兴项目建设当年达产；华阳通用、华阳多媒体在多地设立子公司，泰国、墨西哥子公司已成立。
5. 盈利预测：维持2025-2027年营收预测为1270/1556/1871亿元，同比分别增长25%/23%/20%；归母净利润预测为90/113/140亿元，同比分别增长38%/26%/24%，对应PE分别为17/14/11倍，维持“买入”评级。
6. 风险提示：需关注下游汽车需求不及预期、市场竞争加剧等风险。

财务数据关键点：

• 2025Q1归母净利率6.3%，同比和环比分别下降0.9个百分点和上升0.6个百分点；
• 2024年A股数据：营业收入7137亿元，归母净利润4648亿元；
• 预计2025年营收增速为全年低点，全年业绩有望高增。