20240828-交银国际证券-大唐新能源-01798.HK-全年派息政策及装机进度有待更大突破_6页_507kb

大唐新能源(1798HK)研究报告总结

公司概况

大唐新能源是从事风/光发电业务的公司，截至2022年装机容量为14,188兆瓦（风电12,688兆瓦，太阳能1,500兆瓦）。目标是2024年新增装机2吉瓦，并继续扩大可再生能源装机规模。

2024年上半年业绩

• 上半年盈利同比下跌138%，归因于折旧及摊销和所得税高于预期。
• 营收变动为-43%（风电）和+582%（光伏），整体发电量持平。
• 平均上网电价同比下降0.25元/千瓦时，但公司盈利略低于预期。
• 首次宣派中期股息每股0.003元，派息比率为14%，高于2023年全年水平。

全年新增装机及发展规划

2024年目标新增装机仍为2吉瓦，上半年已完成风电133兆瓦、光伏3兆瓦，总装机进度较保守。装机项目主要位于大基地地区，如新疆、甘肃、宁夏、内蒙等省。三北地区风电限电现象严重，部分区域限电率高达13%-20%，这限制了发电量的增长。

财务状况

• 上半年净负债/总权益比率为126%，同比下降13个百分点。
• 预计2024年该比率将下降至143%，财务空间仍可支持更多分红或扩张计划。

估值及展望

• 交银国际维持中性评级，下调2024年发电量预测27%，并对盈利预测下调12.6%。
• 目标价下调至192港元，较2024年中期市价下跌54%。
• 估值主要由政策及风电天气影响，若风速改善，估值有望回升。
• 分析师认为今年股价表现高度依赖于政策支持和盈利的恢复。

其他信息

• 公司财报披露、分析师关系及免责声明均应在阅读报告时参考。
• 行业趋势方面，新能源股（清洁能源、光伏制造）普遍表现活跃，但大唐新能源基本面尚不稳定，需观察限电改善及装机进度。

关键催化剂

🧩 未来催化剂有待明确的装机加快、限电缓解、政策红利及市场分红政策提升，均对公司中长期发展至关重要。

总结
大唐新能源具备财务基础支持进一步分红或扩张。尽管下半年限电压力仍存，公司估值市场化趋势明显，展望维持中性。