20230830-交银国际证券-大唐新能源-01798.HK-新增装机加快不明朗_估值提升仍待新催化剂；下调评级及目标价_7页_511kb

大唐新能源财务与业务总结

业绩表现

• 2023年上半年：公司盈利人民币178亿元，低于市场预期的5%增长，但撇除一次性项目（如风机赔偿和减值回拨），税前利润同比增长229%。风/光发电量同比分别增长17%和62%，主要由装机容量增长（风力6%、光伏44%）和利用小时数改善（风力84%、光伏145%）驱动。新增装机141兆瓦，高于去年同期99兆瓦，收到补贴款23亿元。

管理层态度

• 公司对全年新增装机无明确目标，否认母公司新能源资产收购有实质性进展或意向，强调可能通过内部资源整合或向第三方收购，但持续性较低。分析师认为假设未经证实。

分析师观点

• 调下评级至中性，下调23-25年底新增装机预测至15/22/30吉瓦（原29/40/50）和盈利预测（每股盈利下降6%-25%），市盈率从8倍降至6倍，目标价从352港元降至225港元。估值提升依赖新催化剂，如资产整合确认。

财务数据摘要

• 业绩概要（1H23）：收入同比增长121%达6,976百万人民币；税前利润上升74%至1,780百万人民币。
• 预测数据：23-25年收入复合增速4%，盈利复合增速7%，市净率和市盈率回归历史平均。
• 股息与比率：股息率2%-27%，ROE约13-15%，杠杆水平稳定。

风险与展望

• 新能源项目进展不明朗，导致估值下调。投资者需等待新催化剂推动大幅估值提升。

免责声明

• 受限于数据来源和假设，报告内容可能不精确，不构成投资建议。投资者应咨询专业顾问。交银国际证券及其关联方可能存在利益冲突或持股关系。