20250904-中邮证券-视源股份-002841.SZ-教育回暖AI放量_发力机器人业务_5页_605kb

视源股份公司点评报告摘要

投资评级：买入

核心业务表现

1. 业绩概况
   公司2025年上半年营收105.65亿元，同比增长4.39%，但受原材料波动与产品结构调整影响，净利润同比下滑19.66%，毛利率下降1.38个百分点，环比企稳。

2. 智能控制部件增长
   智能控制部件业务收入达54.97亿元，同比增长10.57%，其中家电控制器收入增长66.43%，汽车电子、电力电子业务亦实现较快增长。

3. 教育AI产品领先
   国内教育智能反馈系统覆盖超3000所学校，用户规模达60万，AI备课激活用户超60万，交互智能平板市场份额达45.3%。

4. 海外扩张MAXHUB
   自有品牌MAXHUB海外收入同比增长56%，尽管ODM业务受外部环境承压，整体海外业务仍保持稳健。

5. 机器人业务突破
   自研产品包括商用清洁机器人、四足机器人及具身操作臂，欧洲、日韩市场初现增长，产品覆盖刚需场景，未来潜力显著。

财务预测

• 营收：2025-2027年预计246.53亿、278.35亿、314.85亿元，同比增速10.05%、12.91%、13.11%。
• 净利润：10.26亿、13.03亿、16.1亿元，同比增长5.70%、26.92%、23.63%。
• 估值：PE从25.77降至16.42，PB持续下降，EV/EBITDA逐步优化。

风险提示

供应链波动、海内外拓展不及预期、AI政策落地不明朗等因素构成主要风险。

观点总结：公司在教育技术回暖、AI业务增长以及机器人领域布局背景下，短期承压但长期成长动能显著，具备中长期投资价值。