20260327-中邮证券-视源股份-002841.SZ-板卡受益涨价增长提速_AI教育+出海贡献增量_5页_868kb

报告摘要

股票投资评级总结

核心内容

视源股份（002841）是一家在液晶显示主控板卡、家用电器控制器、汽车电子及电力电子、智能终端及应用、机器人业务等多个领域均有布局的科技企业。公司2025年年报显示，其业绩呈现明显拐点，营收和净利润均实现增长，盈利能力有所修复。分析师李佩京与王思对视源股份的未来发展前景持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现
- 2025年公司实现营收243.54亿元，同比增长8.72%；归母净利润10.13亿元，同比增长4.38%。
- 2025年第四季度营收同比增长19.4%，归母净利润同比增长261.79%，盈利能力显著改善。
分业务增长情况
- 部件业务：液晶显示主控板卡收入70.31亿元，同比增长6.07%；家用电器控制器收入25.15亿元，同比增长46.02%；汽车电子及电力电子业务保持高速增长。
- 智能终端及应用：2025年营收115.85亿元，同比增长基本持平，其中教育AI业务收入55.81亿元，同比增长8.77%；出海业务收入6.66亿元，同比增长54.83%。
- 机器人业务：自研工业级四足机器人MAXHUBX7发布，智能柔性机械臂亮相广交会并获奖，商用清洁机器人批量出口欧洲、日韩市场。
投资建议与盈利预测
- 预计2026-2028年公司营收将分别达到276.5亿、309.97亿和345.15亿元，年均增长率约13.54%。
- 归母净利润预计分别为11.84亿、14.25亿和16.78亿元，年均增长率约16.87%。
- 每股收益（EPS）预计分别为1.70元、2.05元和2.41元，市盈率（P/E）预计从23.21降至14.02。
财务指标分析
- 成长能力：营收和净利润持续增长，营业利润增长率逐步提升。
- 获利能力：毛利率稳定在19.3%-20.0%，净利率从4.2%提升至4.9%，ROE和ROIC也呈现上升趋势。
- 偿债与营运能力：资产负债率维持在46.9%-49.9%之间，流动比率保持稳定，应收账款和存货周转率有所提升。

关键信息

公司基本情况：
- 最新收盘价：33.90元
- 总股本/流通股本：6.96亿股 / 5.19亿股
- 总市值/流通市值：236亿元 / 176亿元
- 52周内最高/最低价：43.61元 / 32.33元
- 资产负债率：46.9%
- 市盈率：22.91
- 第一大股东：黄正聪
投资评级说明：
- 投资建议为“买入”，预期个股相对基准指数涨幅在20%以上。
- 投资评级标准基于报告发布日后6个月内的相对市场表现。
风险提示：
- 供应链波动风险
- 海内外市场拓展不及预期
- 产品迭代不及预期
- AI政策落地不及预期

财务预测

年度	营业收入（亿元）	增长率(%)	归母净利润（亿元）	增长率(%)	EPS（元）	P/E
2026E	276.5	13.54	11.84	16.87	1.70	19.86
2027E	309.97	12.10	14.25	20.34	2.05	16.50
2028E	345.15	11.35	16.78	17.71	2.41	14.02

分析师信息
- 李佩京：SAC登记编号 S1340525080003，Email: lipeijing@cnpsec.com
- 王思：SAC登记编号 S1340525080002，Email: wangsi1@cnpsec.com

公司简介

中邮证券有限责任公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元，业务涵盖证券经纪、自营、咨询、资产管理、融资融券、基金销售等。截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务的经纪客户超过260万人。

中邮证券研究所

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