20260403-中国银河-视源股份-002841.SZ-公司业绩点评_收入稳健增长_AI_机器人商业化落地进程良好_3页_403kb

视源股份2025年年度报告及业绩点评总结

核心内容

视源股份于2026年4月3日发布了2025年年度报告，整体表现稳健增长，AI/机器人商业化落地进展良好。公司全年实现营业收入243.5亿元，同比增长8.7%，归母净利润10.2亿元，同比增长4.4%。尽管扣非归母净利润同比下降10.1%，但公司整体盈利能力仍保持稳定，预计未来三年净利润将持续增长。

主要观点

营收增长情况

• 全年营收：243.5亿元，同比增长8.7%。
• 第四季度营收：62.7亿元，同比增长19.4%。
• 归母净利：10.2亿元，同比增长4.4%。
• 第四季度归母净利：1.5亿元，同比增长261.8%。
• 扣非归母净利：7.5亿元，同比下降10.1%。
• 第四季度扣非归母净利：0.7亿元，同比增长350.7%。

分业务板块表现

1. 智能控制部件业务：

   • 营收122.1亿元，同比增长18.8%。
   • 其中液晶显示主控板卡营收70.3亿元，同比增长6.1%。
   • 家电控制器营收25.1亿元，同比增长46.0%。
   • 汽车电子及电力电子业务营收26.6亿元，同比增长38.5%。

2. 智能终端及应用业务：

   • 营收115.9亿元，同比下降0.4%。
   • 教育品牌业务营收55.8亿元，同比增长8.77%。
   • ODM业务营收受海外需求和关税影响，同比下降21.0%。

3. 其他产品及服务：

   • 营收5.6亿元，同比增长11.9%。

盈利能力分析

• 毛利率：20.0%，同比下降1.3个百分点。
• 费用率：销售/管理/研发费用率分别同比下降0.7/0.5/0.4个百分点。
• 归母净利率：4.2%，同比下降0.2个百分点。
• 扣非归母净利率：3.1%，同比下降0.6个百分点。

投资建议

• 建议关注公司AI教育和机器人业务的商业化落地进程。
• 希沃AI备课累计激活用户超100万，希沃魔方数字基座覆盖超1万所学校。
• 商用清洁机器人和智能柔性机械臂已实现商业化落地，并进入欧洲、日韩、东南亚等国际市场。
• 预计2026-2028年归母净利润分别为11.1亿元、13.0亿元、14.6亿元，对应PE分别为21X、18X、16X，维持“推荐”评级。

关键信息

财务预测

财务比率

风险提示

• 新业务拓展不及预期的风险。
• 海外宏观经济波动的风险。

结论

视源股份在2025年实现了收入的稳健增长，AI/机器人业务展现出良好的商业化落地前景。尽管毛利率因业务结构调整而有所下滑，但费用率改善和未来盈利预测积极，公司仍被维持“推荐”评级。投资者可关注其在AI教育及机器人领域的持续发展，同时需警惕新业务拓展和海外经济波动带来的潜在风险。