> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 视源股份2025年年度报告及业绩点评总结 ## 核心内容 视源股份于2026年4月3日发布了2025年年度报告，整体表现稳健增长，AI/机器人商业化落地进展良好。公司全年实现营业收入243.5亿元，同比增长8.7%，归母净利润10.2亿元，同比增长4.4%。尽管扣非归母净利润同比下降10.1%，但公司整体盈利能力仍保持稳定，预计未来三年净利润将持续增长。 ## 主要观点 ### 营收增长情况 - **全年营收**：243.5亿元，同比增长8.7%。 - **第四季度营收**：62.7亿元，同比增长19.4%。 - **归母净利**：10.2亿元，同比增长4.4%。 - **第四季度归母净利**：1.5亿元，同比增长261.8%。 - **扣非归母净利**：7.5亿元，同比下降10.1%。 - **第四季度扣非归母净利**：0.7亿元，同比增长350.7%。 ### 分业务板块表现 1. **智能控制部件业务**： - 营收122.1亿元，同比增长18.8%。 - 其中液晶显示主控板卡营收70.3亿元，同比增长6.1%。 - 家电控制器营收25.1亿元，同比增长46.0%。 - 汽车电子及电力电子业务营收26.6亿元，同比增长38.5%。 2. **智能终端及应用业务**： - 营收115.9亿元，同比下降0.4%。 - 教育品牌业务营收55.8亿元，同比增长8.77%。 - ODM业务营收受海外需求和关税影响，同比下降21.0%。 3. **其他产品及服务**： - 营收5.6亿元，同比增长11.9%。 ### 盈利能力分析 - **毛利率**：20.0%，同比下降1.3个百分点。 - **费用率**：销售/管理/研发费用率分别同比下降0.7/0.5/0.4个百分点。 - **归母净利率**：4.2%，同比下降0.2个百分点。 - **扣非归母净利率**：3.1%，同比下降0.6个百分点。 ### 投资建议 - 建议关注公司AI教育和机器人业务的商业化落地进程。 - 希沃AI备课累计激活用户超100万，希沃魔方数字基座覆盖超1万所学校。 - 商用清洁机器人和智能柔性机械臂已实现商业化落地，并进入欧洲、日韩、东南亚等国际市场。 - 预计2026-2028年归母净利润分别为11.1亿元、13.0亿元、14.6亿元，对应PE分别为21X、18X、16X，维持“推荐”评级。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 指标 | 2025A (百万元) | 2026E (百万元) | 2027E (百万元) | 2028E (百万元) | |--------------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 24,354 | 27,097 | 29,003 | 31,324 | | 归母净利润 | 1,013 | 1,109 | 1,295 | 1,458 | | 毛利率 | 20.0% | 20.0% | 20.2% | 20.3% | | 每股收益（EPS） | 1.46元 | 1.59元 | 1.86元 | 2.10元 | | P/E | 22.49 | 20.55 | 17.61 | 15.63 | | P/B | 1.71 | 1.63 | 1.55 | 1.46 | | PS | 0.94 | 0.84 | 0.79 | 0.73 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | 8.7% | 11.3% | 7.0% | 8.0% | | 归母净利润增长率 | 4.4% | 9.4% | 16.7% | 12.6% | | 净利率 | 4.7% | 4.4% | 4.9% | 5.1% | | ROE | 7.6% | 7.9% | 8.8% | 9.4% | | ROIC | 6.2% | 6.0% | 6.7% | 7.1% | | 资产负债率 | 46.9% | 46.1% | 45.6% | 45.8% | | 净资产负债率 | 88.3% | 85.5% | 83.8% | 84.5% | | 流动比率 | 1.13 | 1.22 | 1.32 | 1.40 | | 速动比率 | 0.40 | 0.59 | 0.67 | 0.74 | | 总资产周转率 | 1.00 | 1.02 | 1.04 | 1.07 | | 应收账款周转率 | 50.35 | 51.50 | 53.53 | 51.51 | | 应付账款周转率 | 5.32 | 5.01 | 5.27 | 5.16 | ### 风险提示 - 新业务拓展不及预期的风险。 - 海外宏观经济波动的风险。 ## 结论 视源股份在2025年实现了收入的稳健增长，AI/机器人业务展现出良好的商业化落地前景。尽管毛利率因业务结构调整而有所下滑，但费用率改善和未来盈利预测积极，公司仍被维持“推荐”评级。投资者可关注其在AI教育及机器人领域的持续发展，同时需警惕新业务拓展和海外经济波动带来的潜在风险。